有色~基本金属行业：华西证券-有色~基本金属行业周报：降息确定性增强叠加软着陆预期升温，关注黄金配置机会-240825

- 美联储降息确定性增强，金价创历史新高，长期看好黄金配置机会。

- 基本金属市场表现分化，铜价受需求疲弱和高库存制约，铝价受旺季预期支撑。

- 白银因兼具工业与投机属性，后市表现可期，关注相关受益标的。

### 投资报告核心要点总结 1. **贵金属市场**： - **降息预期增强**：美联储会议纪要及鲍威尔发言偏鸽派，降息信号明确，推动金价上涨。

- **金价表现**：本周COMEX黄金上涨0.10%，达到2,548.7美元/盎司，创历史新高至2,570.4美元/盎司；白银上涨2.66%至29.86美元/盎司。

- **ETF持仓增加**：SPDR黄金ETF持仓增加36,978.29金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加456,406.10盎司。

- **投资建议**：关注黄金配置机会，推荐标的包括玉龙股份、赤峰黄金等。

2. **基本金属市场**： - **铜**：需求疲软与高库存制约价格，LME铜上涨1.31%至9,298.0美元/吨；SHFE铜下跌0.58%至73,500.0元/吨。

- **铝**：受“金九银十”旺季预期影响，铝价企稳回涨，LME铝上涨6.99%至2,533.5美元/吨，关注一体化布局公司如中国铝业。

- **铅**：冶炼厂复产，但需求偏弱，铅价承压，LME铅上涨3.28%至2,110.0美元/吨。

- **锌**：矿紧张局面持续，锌价走高，LME锌上涨5.34%至2,918.0美元/吨。

- **小金属**：镁需求偏弱，价格承压；钼、钒市场关注后期钢招表现。

3. **风险提示**： - 美联储政策收紧超预期。

- 地缘政治风险（俄乌冲突、巴以冲突）。

- 国内消费不及预期。

- 海外能源问题严峻。

综合来看，贵金属尤其是黄金仍是长期上涨趋势，建议关注相关投资机会，同时基本金属市场表现分化，需关注各金属的供需动态与政策影响。

### 投资标的及推荐理由 1. **黄金相关标的**： - **玉龙股份** - **赤峰黄金** - **山金国际** - **山东黄金** - **中金黄金** - **招金矿业** - **灵宝黄金** - **华钰矿业** **推荐理由**：美联储降息确定性增强，金价创历史新高，且地缘局势不明朗，长期看金价上涨趋势明显，建议关注黄金配置机会。

2. **白银相关标的**： - **盛达资源** **推荐理由**：白银价格上涨，兼具工业与投机属性，后市表现可期。

3. **铜相关标的**： - **紫金矿业** - **洛阳钼业** - **西部矿业** **推荐理由**：短期铜矿扰动持续，TC处于历史低位，矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动的行情。

4. **铝相关标的**： - **中国铝业** - **天山铝业** - **云铝股份** - **神火股份** - **南山铝业** **推荐理由**：云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。

### 风险提示 - 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； - 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； - 国内消费力度不及预期； - 海外能源问题再度严峻。