西南证券-2025年利率策略报告：久期易胜，择时为王-250107

1. 2024年债券市场表现出“牛长熊短”的特征，利率下行仍有基础，主要受宽货币和紧信用的驱动。

2. 2025年预计将维持支持性货币政策，供给端增量发行和机构投资需求将继续存在。

3. 投资策略应侧重于久期和择时，利用利率下行带来的资本利得，同时注意回撤控制。

债券标的： 1. 10年期国债 2. 30年期国债 3. 一般政府债券 4. 专项债券 5. 特别国债 操作建议： 1. 提高久期策略的使用。

2. 强化择时策略以控制回撤。

理由： 1. 当前所有期限和品种的利率债均已处于历史低位，资本利得收益在利率下行阶段能够为投资组合贡献更高获利，因此在2025年提高久期策略将是获取较高绝对收益的重要方式。

2. 在利率下行阶段，久期策略能够贡献更高收益，但由于10年国债的最大回撤远高于1年国债，因此需要通过择时策略来加强回撤控制，关注政策、供需和情绪等方面的边际变化，以降低投资风险。