华阳国际：财通证券-华阳国际-002949-传统主业承压，积极开辟第二赛道-250425

投资标的：华阳国际（002949） 推荐理由：公司积极拓展数字文化业务，营收增长显著，毛利率稳步改善。

尽管传统主业承压，但新业务布局有望带来长期增长。

预计未来三年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

风险主要来自宏观经济波动和市场竞争。

华阳国际2024年营收和净利润均出现显著下滑，传统主业承压。

公司积极拓展数字文化业务，成立新公司布局微短剧市场，营收有所增长。

预计未来三年归母净利润将逐步回升，维持“增持”评级，但需关注宏观经济波动和市场竞争风险。

华阳国际（002949）在2024年的财务表现显示，公司实现营收11.67亿元，同比下降22.55%；归母净利润1.25亿元，同比下降22.33%；扣非归母净利润1.13亿元，同比下降12.73%。

在2025年第一季度，公司实现营收2.64亿元，同比增长15.36%，主要得益于数字文化业务收入的增加；归母净利润为0.02亿元，同比下降20.22%；扣非归母净利润为0.01亿元，同比下降51.82%。

在业务结构方面，2024年公司在居住建筑设计、公共建筑设计、商业综合体设计、造价咨询、工程总承包、全过程咨询等多个领域的营收情况各异，其中居住建筑设计和公共建筑设计分别实现营收3.84亿元和4.13亿元，增长率分别为24.14%和-1.80%。

数字文化业务方面，2024年公司成立了华阳数字文化（江西）有限公司，布局微短剧业务，实现营收845.75万元。

公司的销售毛利率在2024年为35.10%，同比上升2.87个百分点；期间费用率为16.61%，同比上升1.09个百分点。

2024年经营性活动现金流净流入为1.74亿元，同比减少1.13亿元。

2025年第一季度，销售毛利率为19.48%，同比上升1.88个百分点，期间费用率为18.81%，同比下降2.15个百分点，但经营性活动现金流净流出为1.3亿元，同比增加0.36亿元。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.27亿元、1.37亿元和1.57亿元，年同比增长率为1.15%、7.90%和14.69%。

对应的市盈率（PE）为20.71倍、19.19倍和16.74倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动、新业务推进不及预期及市场竞争加剧等因素。