中兴通讯：开源证券-中兴通讯-000063-公司信息更新报告：发布智算超节点服务器，第二曲线蓄势增长-250428

投资标的：中兴通讯（000063） 推荐理由：发布智算超节点服务器，加速构建万卡算力集群，持续发力第二曲线业务，预计2025-2027年归母净利润增长，维持“买入”评级，伴随5G-A商用落地，长期看好发展前景。

- 中兴通讯发布智算超节点服务器，旨在加速构建万卡算力集群，推动第二曲线业务增长。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为86.31亿、90.16亿和97.74亿元，维持“买入”评级。

- 公司积极拓展AI和智算领域，2025年第二曲线业务营收占比超35%，风险包括网络建设和政企客户拓展不及预期。

中兴通讯发布了智算超节点服务器，旨在加速构建万卡算力集群。

该服务器单机柜可搭载64个GPU，内置16个计算节点和8个交换节点，采用正交互联架构，降低互联成本，GPU间通信带宽达到400GB/S-1.6TB/S，时延为百纳秒级，液冷占比达到80%，可扩展至2048张算力卡，支持机间Scaleout拓展至万卡规模。

同时，公司发布了100%自主创新的智算交换机，以提升算卡利用率。

公司在第二曲线业务方面持续发力，海外市场占有率提升，受国内运营商投资影响，2025和2026年盈利预测有所下调，但新增2027年盈利预测。

预计2025-2027年归母净利润为86.31亿、90.16亿和97.74亿元，当前股价对应PE为16.7、16.0和14.8倍。

随着5G-A商用落地和算力持续建设，长期发展前景看好，维持“买入”评级。

2025年是公司十年计划的最后阶段，第二曲线业务（如智算和AI终端）营收占比超35%，政企业务营收同比倍增，占营收超20%。

在算力领域，公司持续开拓互联网、运营商和行业客户，预计2024年实现相关服务器在头部客户和大型银行、保险公司的规模经营收入翻番。

2025Q1，服务器及存储营收快速增长，智算服务器订货占比超60%。

公司提出了四项改变和两个管道升级战略，四项改变包括基础设施扩容、网络智能化、终端生态重构和产业赋能；两个管道升级则是前瞻布局传输和数通市场，推动产品规模部署，提升市场份额。

风险提示方面，主要包括网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期以及中美贸易摩擦加剧。