中航西飞：民生证券-中航西飞-000768-2025年半年报点评：1H25净利润同比增长5%；积极拓展新业务方向-250826

投资标的：中航西飞（000768） 推荐理由：公司在国产民机和国际转包业务上积极拓展，利润率持续提升，具备较强竞争力。

预计2025~2027年归母净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

风险包括下游需求不及预期及国际市场拓展挑战。

- 中航西飞2025年上半年净利润同比增长4.8%，业绩表现符合预期，但营收同比下降4.5%。

- 公司积极拓展国内民机和国际转包业务，预计未来几年净利润将持续增长。

- 维持“推荐”评级，风险包括下游需求不及预期和国际市场拓展受限。

中航西飞（股票代码：000768）于2025年发布的半年报显示，2025年上半年（1H25）实现营收194.2亿元，同比下降4.5%；归母净利润为6.9亿元，同比增长4.8%；扣非净利润为6.5亿元，同比增长4.9%。

整体业绩表现符合预期。

在2025年第二季度（2Q25），公司实现营收109.8亿元，同比下降7.5%；归母净利润为4.0亿元，同比增长4.0%；扣非净利润为3.5亿元，同比增长2.8%。

上半年，公司毛利率同比提升1.4个百分点至7.3%；净利率同比提升0.3个百分点至3.5%。

自2018年以来，公司的净利率连续八年实现同比提升。

在飞机零部件方面，公司积极参与国产民用大中型飞机的研制，承担多个型号的关键核心部件的制造工作，特别是C919部件的稳定交付。

国际业务方面，公司承担空客和波音的部分项目，交付速率稳步提升。

截至2025年第二季度末，公司应收账款及票据为239.2亿元，预付款项14.6亿元，存货212.1亿元，合同负债58.5亿元。

经营活动净现金流为-119.1亿元，较去年同期有所改善。

期间费用率同比减少0.3个百分点至2.5%。

公司未来发展方向包括无人运输、有人无人协同、无人特种飞机等领域，并重点发展复材结构件制造和增材制造等项目。

预计2025年至2027年归母净利润分别为11.46亿元、13.13亿元和15.40亿元，当前股价对应的2025至2027年市盈率分别为71倍、62倍和53倍。

基于公司的竞争力和行业地位，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、产品价格波动及国际市场拓展不及预期等。