申能股份：光大证券-申能股份-600642-2024年年报暨2025年一季度报点评：绿电板块持续扩张，高股息率彰显投资性价比-250506

投资标的：申能股份（600642） 推荐理由：公司绿电板块持续扩张，煤电盈利边际改善，2024年归母净利润同比增长14.04%。

高股息率（5.1%）彰显投资性价比，预计未来业绩将持续向好，维持“增持”评级。

风险主要来自煤价上涨和电力需求下滑。

- 申能股份2024年营收296.19亿元，归母净利润39.44亿元，煤电盈利边际改善，新能源发电量持续增长。

- 2025年一季度业绩承压，发电量同比下降，公允价值变动净收益减少是主要原因。

- 公司持续扩张绿电项目，股息率高达5.1%，预计未来业绩稳步增长，维持“增持”评级。

申能股份（600642）发布了2024年年报和2025年一季度报告。

2024年，公司实现营收296.19亿元，同比增长1.64%；归母净利润39.44亿元，同比增长14.04%。

2025年一季度，公司营收73.37亿元，同比下降9.09%；归母净利润10.11亿元，同比下降12.82%。

2024年，公司发电量达到586.23亿千瓦时，同比增长6.4%。

其中，煤电、气电、风电和光伏的发电量分别为416.05亿、84.42亿、54.81亿和30.94亿千瓦时，分别同比增长3.5%、17.6%、4.3%和24.9%。

新能源板块的发电提升主要得益于装机容量的扩张，截至2024年底，风电和光伏装机容量分别为282.5万千瓦和244.1万千瓦，分别同比增长18.36%和14.53%。

煤电板块方面，2024年煤电燃料成本为89.31亿元，度电燃料成本为0.278元/千瓦时，同比下降1.9分；煤电上网电价为0.439元/千瓦时，同比持平，毛利率达15.57%。

公司在2024年实现公允价值变动净收益4.61亿元，同比增加3.60亿元，这是归母净利润增速超过营收增速的重要原因。

2025年一季度，公司发电量为144.26亿千瓦时，同比下降7.2%。

煤电发电量为99.02亿千瓦时，同比下降12.5%。

上网电价均价为0.501元/千瓦时，同比下降0.014元。

业绩下降的主要原因是公允价值变动净收益同比下降1.5亿元，达到1.69亿元。

在绿电扩张方面，公司于2025年一季度投产了海南海上风电项目，并取得了多个风电和光伏项目的建设指标。

公司重视投资者回报，2024年拟派发红利0.45元/股，占归母净利润的55.84%，对应股息率为5.1%。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.24亿元、42.39亿元和43.70亿元，折合EPS分别为0.82元、0.87元和0.89元，对应PE为11倍、10倍和10倍。

基本面持续向好，维持“增持”评级。

风险提示包括动力煤价格超预期上涨、电力需求超预期下滑和电价改革进展低于预期。