青鸟消防：财通证券-青鸟消防-002960-需求疲软影响业绩，工业布局进展顺利-250415

投资标的：青鸟消防（002960） 推荐理由：尽管2024年业绩受到需求疲软影响，但公司在工业布局上进展顺利，特别是新国标实施后将提升行业门槛，助力公司通过自研技术适应市场变化。

预计未来三年净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 青鸟消防2024年营收49.23亿元，同比下降0.98%；归母净利润3.53亿元，同比下降46.42%，主要受国内民商用市场需求下滑影响。

- 工业消防和灭火业务表现良好，分别增长13.04%和19.83%，海外收入也有所增加。

- 预计2025-2027年归母净利润将实现持续增长，维持“增持”评级，但需关注房地产市场恢复及行业竞争风险。

青鸟消防（002960）2024年营收为49.23亿元，同比下降0.98%；归母净利润为3.53亿元，同比下降46.42%。

第四季度营收14.02亿元，同比增长5.65%；归母净利润为0.18亿元，同比下降88.45%。

国内民商用领域需求下行，主要原因包括地产竣工减少和新国标实施前的清库存现象，导致相关产品价格快速下降。

海外收入为7.03亿元，同比增长9.92%。

在工业布局方面，工业消防收入为2.77亿元，同比增长13.04%；灭火业务收入为5.44亿元，同比增长19.83%。

全年毛利率为36.56%，同比下降1.73个百分点，主要受到需求下行和价格承压的影响。

销售、管理和研发费用率分别为13.55%、6.67%和5.35%，同比均有所上升，管理费用的提升主要源于股权激励费用和人力资源成本的增加。

归母净利率同比下降6.08个百分点至7.17%，原因包括股权激励费用增加、汇兑损益导致的财务费用上升以及商誉减值的增加。

经营现金流净额为5.65亿元，同比下降10.22%。

展望未来，预计新国标实施后将对中小企业造成压力，公司通过自研的技术有机会适应新要求。

同时，工业领域有望成为新的增长点。

预计2025-2027年归母净利润将分别为4.67亿元、5.74亿元和6.70亿元，增速为32.18%、22.94%和16.84%。

维持“增持”评级，但需注意房地产恢复、海外拓展和行业竞争等风险。