东鹏饮料：华安证券-东鹏饮料-605499-25Q2业绩点评：蓄力充足+补水啦超预期+平台初现-250728

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司业绩超预期，主业增长稳健，渠道运营能力增强，新品表现强劲，平台化能力深化，国际化布局带来增量，预计未来几年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 东鹏饮料2025年Q2业绩超预期，收入同比增长34.1%，归母净利润同比增长30.8%，主业营收稳定增长，合同负债大幅增加，显示出充足的市场蓄力。

- 新品表现强劲，特别是“补水啦”系列同比增长191.5%，整体新品收入占比提升，预计将推动公司持续增长。

- 公司维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和净利润将保持较高增长，当前股价对应PE具备吸引力，风险主要来自需求和成本波动。

东鹏饮料（605499）在2025年第二季度的业绩点评显示，公司收入和净利润均实现了显著增长。

2025年第二季度，公司收入为58.9亿元，同比增长34.1%；归母净利润为13.9亿元，同比增长30.8%；扣非净利润为13.1亿元，同比增长21.2%。

2025年上半年，公司收入为107.4亿元，同比增长36.4%；归母净利润为23.7亿元，同比增长37.2%；扣非净利润为22.7亿元，同比增长33.0%。

公司拟每10股派发现金红利25元（含税），中期派发现金红利约13亿元，分红率为55%。

在收入方面，主业能饮有机增长，补水啦的表现超出预期。

2025年第二季度，主业营收为44.6亿元，同比增长18.8%，占总收入的75.7%。

合同负债为36.67亿元，同比增长46.6%。

分区域来看，各地区收入均实现了不同程度的增长，尤其是华北和直营渠道表现突出。

新品方面，2025年第二季度新品收入同比增长127.4%，占比24.3%。

补水啦的收入同比增长191.5%，其他新品也实现了稳健增长。

公司在渠道运营和终端网点方面持续增强，终端网点达到420万家，净增20万家。

在利润分析中，2025年第二季度毛利率为45.7%，净利率为23.7%，同比略有下降，但环比有所提升。

销售费用率的提升主要是由于公司在冰冻化建设和销售队伍扩充方面的投入。

投资建议方面，维持“买入”评级，预计2025-2027年公司营业收入将分别达到214.3亿元、283.7亿元和365.8亿元，归母净利润将分别为47.0亿元、63.9亿元和84.1亿元。

当前股价对应的市盈率为32倍、24倍和18倍。

风险提示包括需求不及预期、新品拓展不及预期、国际化布局不及预期以及原材料成本超预期上涨。