深南电路：财信证券-深南电路-002916-淡季不淡，公司盈利能力改善-240416

投资标的：深南电路 推荐理由：公司受益于数据中心和汽车领域需求增长，盈利能力明显改善；封装基板项目有望成为第二增长极，有利于公司未来收入增长；预计海外工厂投产有望把握海外机遇。

考虑到公司有望充分受益于行业复苏和国产替代需求，给予“增持”评级。

1）深南电路2024年一季度业绩表现强劲，营收同比增长42.2%，归母净利润同比增长84.5%，盈利能力明显改善。

2）公司持续发力封装基板项目，研发费用大幅增长，有望成为第二增长极，推动公司未来业绩增长。

3）预计公司未来净利润增长稳健，考虑到行业复苏及国产替代需求，建议给予“增持”评级。

1. 深南电路2024年一季度营收同比增长42.2%，归母净利润同比增长84.5%，扣非归母净利润同比增长87.7%。

2. 一季度毛利率为25.2%，同比增加2.1个百分点；净利率为9.6%，同比增加2.2个百分点。

3. 公司受益于数据中心、汽车领域产品需求旺盛，以及广州基板项目产能爬坡，一季度营收同比增长42.2%。

4. 公司持续发力封装基板，研发费用同比增长103.6%，研发费用率为8.5%。

5. 公司预计2024/2025/2026归母净利润分别为17.28/19.65/23.46亿元，对应PE分别为26.41/23.22/19.45X。

6. 风险提示包括下游需求复苏不及预期、产品送样认证不及预期、原材料供应及价格波动风险、经贸摩擦等外部环境风险。