海天味业：国元证券-海天味业-603288-2025年中报点评：H1业绩同增13%，稳健增长凸显韧性-250831

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司2025年上半年实现收入152.30亿元，同比增长7.59%；归母净利39.14亿元，同比增长13.35%。

主要产品稳健增长，线上渠道快速扩张，毛利率和净利率均提升，预计未来三年净利持续增长，维持“买入”评级。

- 海天味业2025年上半年实现总收入152.30亿元，同比增长7.59%；归母净利39.14亿元，同比增长13.35%。

- 主要产品收入稳健增长，线上渠道表现突出，上半年线上收入同比增长38.97%。

- 盈利能力提升，毛利率和归母净利率均有所增加，预计未来三年归母净利将持续增长，维持“买入”评级。

海天味业在2025年中报中报告了以下关键财务数据和业务表现： 1. 2025年上半年，总收入为152.30亿元，同比增长7.59%；归母净利润为39.14亿元，同比增长13.35%；扣非归母净利润为38.17亿元，同比增长14.77%。

2. 2025年第二季度，总收入为69.15亿元，同比增长7.00%；归母净利润为17.12亿元，同比增长11.57%；扣非归母净利润为16.69亿元，同比增长13.93%。

3. 公司拟每股派发现金股利0.26元（含税），分红率为38.80%。

4. 主要产品收入增长稳健：酱油、蚝油、调味酱、其他产品的收入分别为79.28亿元、25.02亿元、16.26亿元、25.06亿元，同比增幅为9.14%、7.74%、12.01%、16.73%。

5. 渠道表现：线下渠道收入为137.20亿元，同比增长9.07%；线上渠道收入为8.42亿元，同比增长38.97%。

6. 分地区收入情况：东、南、中、北、西部区域收入分别为28.60亿元、30.23亿元、31.82亿元、36.48亿元、18.49亿元，同比增幅分别为13.59%、13.76%、9.06%、8.01%、7.86%。

7. 盈利能力提升：2025年上半年毛利率为40.12%，同比提升3.26个百分点；归母净利率为25.70%，同比提升1.31个百分点。

8. 销售和管理费用同比增长：销售费用增长14.42%，管理费用增长20.97%，主要因人工成本增加。

9. 预计2025、2026、2027年归母净利分别为72.06亿元、79.15亿元、86.49亿元，年增长率分别为13.59%、9.83%、9.28%。

10. 风险提示包括食品安全风险、原材料价格波动风险及下游去库存不畅风险。

投资建议维持“买入”评级。