民生证券-2025年7月经济数据点评：7月经济数据的不寻常-250815

- 7月中国经济数据显示工业生产稳定、消费疲软、投资减弱，整体GDP增速仍在5%以上，但结构性问题显著。

- 基建和制造业投资双双转负，受恶劣天气和“反内卷”影响，企业投资动能减弱。

- 社零增速回落，汽车销售疲软，消费提振仍需政策支持，房地产市场需求尚未企稳，未来政策调整将是关键。

2025年7月经济数据点评显示，中国经济在当前环境下表现出“生产稳、消费淡、投资弱”的特征。

7月工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比增长1.6%。

尽管GDP增速保持在5%以上，但投资负增长、消费放缓和失业率上升的现象引发关注。

首先，基建和制造业投资增速双双转负，主要受恶劣天气和“反内卷”政策影响，地方政府的投资行为受到规范，房地产投资的低迷进一步加剧了投资的疲软。

其次，社会消费品零售增速回落，汽车销售下降及其他商品消费疲弱，表明提振消费仍需努力，尤其是在基数抬升的背景下。

此外，城镇调查失业率的反弹，特别是青年人失业率的上升，可能促使政策在下半年加码。

制造业投资动能减弱，预期修复不足是主要原因。

基建投资增速的下滑同样受到交通和环境设施的拖累，但专项债发行加速可能为基建投资提供支撑。

消费方面，耐用品增速回落，部分源于政策效应减弱和天气影响。

房地产市场需求仍未完全企稳，未来需政策支持以刺激住房需求。

总体来看，尽管面临多重挑战，但在政策的支持下，经济仍有一定的韧性和潜力。

风险提示包括政策不及预期、经济形势变化超预期及出口波动。