小商品城：华西证券-小商品城-600415-新市场招租超预期，25H1净利稳步增长-250701

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：公司上半年业绩预告显示净利稳步增长，招商超预期，市场日均开门率和客流保持高位，未来新董事长上任后有望推动业务进一步成长。

结合新市场落地与租金上涨，预计收入和净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 小商品城预计2025年上半年归母净利润同比增长12.57%-17.40%，受益于义乌市进出口高景气度和市场招商超预期。

- 新市场的招商工作进展顺利，首批招商吸引了大量外部申报，投标需求创新高。

- 公司董事长王栋辞职，新董事长候选人已确认，未来期待公司业务进一步成长，维持“增持”评级。

事件概述： 1. 公司预计2025年上半年实现归母净利润16.30-17.00亿元，同比增长12.57%-17.40%。

预计2025年第二季度归母净利润为8.27-8.97亿元，同比增长12.5%-22.0%。

2. 公司董事长王栋因工作安排辞职，王栋将不再担任公司任何职务。

市场情况： 1. 义乌市进出口总额在2025年1-5月达到3,271.3亿元，同比增长23.7%。

市场日均开门率保持在97%以上，日均客流超23万人次。

2. 义支付跨境收款金额超过25亿美元，同比增长超47%。

招商情况： 1. 六区市场招商超预期，首批389个时尚珠宝行业黄金商铺招商工作已全面完成，受理报名4459条，其中义乌市外申报占比77.89%。

2. 招标价格创新高，第二批婴幼童成长用品和护肤医美用品行业招商报名已开启，首日报名主体超3,200家。

董事长变更： 1. 新董事长候选人已确认，王栋将调任义乌市商务局局长，推荐的候选人是陈德占。

投资建议： 1. 公司收租主业基本盘稳定，预计未来通过新市场落地与涨租实现量价齐升。

2. 上调盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为203/265/327亿元，归母净利润为43/55/67亿元，维持“增持”评级。

风险提示： 海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。