投资标的:一心堂(002727) 推荐理由:公司2024年门店扩张迅速,省外市场成效显著,非药泛健康类产品助力客流提升。
尽管短期利润承压,但未来聚焦提升门店经营质量,预计将改善盈利能力,维持“买入”评级。
核心观点1- 一心堂2024年收入增长3.57%,但归母净利润大幅下降79.23%,显示短期利润承压。
- 公司加速省外扩张,门店数量显著增加,非药品类产品助力客流提升。
- 盈利预测下调,但维持“买入”评级,关注市场竞争及扩张风险。
核心观点2一心堂(002727)发布了2024年年报和2025年一季报,2024年实现收入180.00亿元,同比增长3.57%;归母净利润1.14亿元,同比下降79.23%;扣非归母净利润2.50亿元,同比下降65.83%。
2025年一季度实现收入47.67亿元,同比下降6.53%;归母净利润1.60亿元,同比下降33.83%;扣非归母净利润1.57亿元,同比下降36.27%。
公司在2024年的销售毛利率为31.79%,同比下降1.21个百分点,销售净利率为0.61%,同比下降2.61个百分点,主要原因是新店占比较高和云南以外门店拓展速度快导致运营成本增加。
2024年的销售费用率为26.11%,管理费用率为2.59%,研发费用率为0.05%,财务费用率为0.58%。
在药品零售方面,2024年实现129.38亿元,同比增长2.46%,毛利率为37.02%,同比下降0.95个百分点;药品批发实现40.87亿元,同比增长4.78%,毛利率为10.47%,同比下降1.85个百分点;便利品销售实现4.36亿元,同比增长25.52%。
中西成药销售为136.01亿元,同比增长4.32%,毛利率为28.71%,同比上升0.44个百分点。
公司计划大力发展非药泛健康类产品,目前在云南区域已改造出五百多家三代门店,试点门店非药占比从15%提升至约40%,预计客流将增加50%以上。
截至2025年第一季度,公司直营门店总数为11451家,较年初增加124家,2024年底直营门店数量为11498家,较年初净增1243家,云南省外门店数量占比达到51.51%。
2025年,公司将重点提升存量门店的经营质量,主要通过搬迁和改造门店来新开店。
盈利预测方面,考虑到门店扩张带来的运营成本增加,2025-2026年归母净利润预测由7.75亿元和9.49亿元下调至6.42亿元和7.17亿元,2027年预计为7.98亿元,对应当前市值的市盈率为13/12/11倍。
投资评级维持“买入”,风险提示包括市场竞争加剧、门店扩张不及预期以及加盟店发展不及预期的风险。