食品饮料行业：华龙证券-食品饮料行业2024年报和2025一季报综述：白酒处于调整期，零食景气度较高-250515

- 2024年和2025年一季度食品饮料行业整体增速放缓，白酒处于调整期但实现稳健增长，零食行业景气度高。

- 啤酒行业在旺季来临之际有望恢复正增长，乳品和调味品行业持续修复，受益于原材料成本下行。

- 投资建议关注白酒、啤酒、零食、软饮料、乳品和调味品的龙头企业，预计行业将在消费政策支持下迎来复苏。

2024年和2025年第一季度食品饮料行业整体营收和归母净利润增速有所放缓，行业表现分化加剧。

白酒行业处于调整期，整体营收和净利润实现小幅增长，尤其高端白酒表现稳健，次高端市场分化明显。

啤酒行业受餐饮消费疲软影响，营收承压，但利润增速优于收入增速，预计在旺季将恢复增长。

零食行业持续高景气度，得益于大单品和新渠道的红利，盐津铺子和有友食品表现突出。

软饮料行业竞争加剧，龙头企业营收增速较快，主要受益于原材料成本下降。

乳品行业收入改善明显，利润降幅收窄，预计原奶供需格局优于2024年。

调味品行业也有所复苏，受益于成本红利。

投资建议方面，食品饮料板块估值处于低位，预计在宏观政策支持下将迎来复苏，推荐关注白酒、啤酒、零食、软饮料、乳品和调味品的龙头企业。

风险提示包括食品安全、消费复苏不及预期、成本上涨、业绩增速不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. **白酒** - 推荐标的：贵州茅台、山西汾酒、今世缘 - 推荐理由：白酒板块估值处于历史较低位置，未来商务和宴席需求有望边际修复，促消费政策持续落地将改善消费环境。

2. **啤酒** - 推荐标的：青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒 - 推荐理由：2025Q1啤酒板块营收恢复正增长，2025Q2迎来旺季催化和低基数，板块量价有望继续提升。

3. **零食** - 推荐标的：盐津铺子、有友食品 - 推荐理由：零食行业受到新品类和新渠道红利的催化，2024年增速表现良好，2025年魔芋品类有望继续高增长，新渠道如零食量贩店、会员超市和电商直播的高景气度将持续。

4. **软饮料** - 推荐标的：东鹏饮料 - 推荐理由：行业竞争加剧，但龙头表现优异，东鹏饮料在稳固基础上推出新品，探索新的增长曲线，新品动销超预期。

5. **乳品** - 推荐标的：伊利股份、新乳业 - 推荐理由：上游牧场持续出清，下游需求边际复苏，龙头乳企主动调整，行业持续修复。

6. **调味品** - 推荐标的：海天味业 - 推荐理由：行业受到下游餐饮业需求影响，2025Q1持续回暖，成本红利释放，龙头企业率先实现稳健增长。