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华安证券-利率周记(2第3周):资金面对债市定价的三大变化-250219

研报作者:颜子琦 来自:华安证券 时间:2025-02-20 14:57:16
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xs***23
  • 研报出处
    华安证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    396 KB
研究报告内容
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核心观点

- 当前债市资金面收紧,主要由货币基金主导资金融出,个人投资者参与度显著提升。

- 银行间债市低杠杆率降低了长端的回调压力,短端回升且收益率曲线趋于平坦。

- 央行资金信号在两会前不会进一步收紧,建议关注短债及同业存单的投资机会。

投资标的及推荐理由

债券标的:短债、同业存单、长债、超长债。

操作建议:维持一定久期,采用哑铃策略,重点关注短债及同业存单的性价比。

理由: 1. 资金市场交易结构改变,货基主导资金融出,个人投资者的参与比例提升,影响了债市的流动性传导机制。

2. 银行间债市的低杠杆率降低了长端的回调压力,短端回升而长端震荡,导致收益率曲线更加平坦。

3. 央行的资金信号在当前环境下尤为关键,预计在两会前不会进一步收紧,且可能采取措施对冲资金面压力。

4. 从机构行为来看,农商行与资金利率走势反相关,大行与货基在资金紧张时减少存单配置,历史底部反转通常伴随资金面改善,当前货基对同业存单的买入已经出现“V型”反转。

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