小米集团~W：第一上海-小米集团~W-1810.HK-IOT和汽车毛利率超预期，高端化和规模化推高盈利能力-250529

投资标的：小米集团（W-1810.HK） 推荐理由：公司2025年Q1收入和净利润均超预期，毛利率提升。

手机重返国内第一，AI与自研芯片增强高端化竞争力。

IoT业务和汽车业务持续增长，毛利率创历史新高，预计未来有较大上涨空间，维持买入评级。

小米集团2025年Q1营收1113亿元，净利润109亿元，均超市场预期，整体毛利率提升至22.8%。

手机业务重返国内第一，ASP提升至1211元，自研3纳米芯片增强高端市场竞争力。

IoT收入增长58.7%，毛利率创历史新高，汽车业务持续减亏，YU7车型反响热烈。

目标价67.9港元，维持买入评级，预计未来有29.28%的上涨空间。

小米集团在2025年第一季度实现营收1113亿元，同比增长47.4%，超市场预期的1090亿元。

整体毛利率为22.8%，同比提升0.5个百分点；净利润为109亿元，同比增长161.0%，经调整净利润为107亿元，同比增长64.5%，远超市场预期的91亿元。

公司宣布2026-2030年研发投入目标为2000亿元，重点在AI与芯片技术上，今年AI投入预计75亿元。

在手机业务方面，营收506亿元，同比增长8.9%，国内智能手机出货量重返第一，市场份额18.8%。

手机平均售价（ASP）同比增加5.8%至1211元，高端机出货量占比提升至25%。

小米发布的自主研发3纳米SoC芯片“玄戒O1”在性能与能耗控制上达到全球行业第一梯队。

IoT业务收入同比增加58.7%至323亿元，毛利率创历史新高25.2%。

互联网服务收入同比增加12.8%至91亿元，毛利率为76.9%。

汽车业务实现营收186亿元，其中汽车销售收入为181亿元，交付量近7.6万台，毛利率提升至23.2%，经营亏损缩窄至5亿元。

小米发布的豪华高性能SUV—YU7受到市场热烈反响，留资用户量达到SU7同期的三倍。

公司预计YU7正式发售后将提升业务的ASP。

目标价为67.9港元，维持买入评级。

预计2025-2027年的收入分别为4956亿、6270亿和7214亿元，经调整净利润分别为456亿、578亿和702亿元。

根据同类公司估值，目标价对应2026年传统核心业务25倍PE，汽车业务2倍PS，较现价有29.28%的上涨空间。