科达利：东兴证券-科达利-002850-锂电结构件龙头，拓展人形机器人第二曲线-250730

投资标的：科达利（002850） 推荐理由：科达利是全球领先的锂电结构件企业，市占率29%，与头部电池厂商建立稳定合作，盈利能力稳健。

公司布局人形机器人谐波减速器，轻量化新品有望解决行业痛点，未来业务有望成为第二成长曲线。

- 科达利是全球领先的锂电池精密结构件企业，锂电结构件业务占比超95%，市占率达29%。

- 公司与多家头部电池厂商建立了长期稳定的合作关系，预计锂电结构件市场将持续扩张。

- 科达利布局人形机器人谐波减速器，计划三年内实现年产20万台，成为新的成长曲线。

- 盈利预测显示公司未来三年净利增速稳定，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

- 风险包括海外政策变化、竞争加剧及原材料价格波动。

科达利（002850）是一家全球领先的锂电池精密结构件企业，成立于1996年。

公司的主要产品分为锂电池精密结构件和汽车结构件，其中锂电池结构件业务占营收的95%以上，是公司的主要业绩来源。

科达利专注于高端市场，采取大客户战略，与CATL、LG、松下等头部电池厂商建立了长期稳定的合作关系。

根据测算，预计科达利在2024年的锂电结构件市场占有率为29%，位居全球第一。

锂电池精密结构件具有高尺寸精度、高表面质量和高性能要求，主要用于锂电池外壳，起到多种功能。

随着新能源汽车和储能市场的增长，锂电结构件的需求预计将稳健增长，市场规模到2025年和2030年将分别达到约570亿和1190亿，复合增速为15.9%。

科达利的结构件产品一致性、稳定性和良品率至关重要，产品验证周期长，与大型客户建立稳定供应关系的门槛较高。

公司在锂电结构件领域深耕，凭借高精密度和先进的生产技术，构建了技术壁垒，自上市以来综合毛利率稳定在20%以上，盈利能力表现稳健。

随着海外市场对本地化配套需求的上升，科达利与头部电池厂商的稳定合作将推动其在美国和马来西亚的产能建设，同时国内多个生产基地也在持续推进。

公司计划在未来进一步夯实全球化供应链体系，巩固行业龙头地位。

此外，科达利布局人形机器人领域，与台湾盟立和盟英共同投资设立深圳科盟，借助其在谐波减速机方面的技术优势，结合自身在精密结构件设计与制造的经验，实现优势互补。

预计到2025年，科盟将实现年产20万台专用减速器的产能，谐波减速器有望成为公司新的成长曲线。

盈利预测方面，预计科达利在2025-2027年的营业收入分别为148.40亿、175.65亿和207.75亿元，净利润分别为18.40亿、22.35亿和26.70亿元，净利增速为25.03%、21.46%和19.45%。

每股收益（EPS）预计为6.73、8.17和9.76元，对应的市盈率（PE）为17、14和12。

首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示包括海外政策变化、同业竞争加剧、大客户合作关系变动、原材料价格波动以及机器人业务拓展不及预期。