轻工造纸行业：国金证券-轻工造纸行业海外新型烟草系列深度六：HNB格局或将改变，口含烟延续高增长-250512

- 全球新型烟草市场预计在2024年达到869.6亿美元，继续保持稳健增长，特别是口含烟产品增速显著。

- 烟草巨头在新型烟草市场中占据明显优势，菲莫国际和英美烟草等公司在HNB和口含烟领域表现突出。

- 投资者应关注思摩尔国际等相关企业，因其在电子烟和新型烟草产业链中的重要地位，未来可能受益于市场扩容。

根据欧睿统计，全球新型烟草产品市场在2024年预计达到869.6亿美元，同比增长13.1%。

其中，无烟烟草、雾化电子烟、加热烟草和无烟口服尼古丁产品的市场规模分别为138.2亿、230.4亿、388.5亿和112.5亿美元，口服尼古丁产品增速最快，达到51%。

预计到2025年，市场将继续稳健增长。

在口含烟方面，全球尼古丁袋市场预计在2024年达到212亿袋，同比增长37%。

烟草巨头如PMI、BAT、Altria等在市场中占据明显优势，PMI的新型烟草业务收入占比提升至38.7%，并且HNB产品出货量增长11.5%。

英美烟草公司加速推进“无烟化战略”，其现代口含烟业务增长显著。

奥驰亚的NJOY品牌表现亮眼，销量显著增长。

帝国烟草在西欧市场推出新产品，维持增长态势。

日本烟草的Ploom品牌在海外市场表现良好，销量大幅增长。

投资建议方面，重点关注思摩尔国际，因其与BAT、NJOY的深度合作，可能受益于市场扩容。

同时，建议关注新型烟草产业链的其他相关公司。

风险提示包括非法产品监管力度不足、汇率波动及PMTA认证问题。

投资标的及推荐理由如下： 1. 思摩尔国际：作为全球电子烟代工市场的头部企业，与BAT和NJOY深度绑定。

考虑到雾化电子烟合规市场规模显著扩容，以及BAT持续加大对加热不燃烧（HNB）产品的投入，思摩尔国际有望显著受益。

2. 新型烟草产业链相关标的：随着海外新型烟草市场渗透率提升，各大烟草巨头的新型烟草业务成为业绩增长的重要驱动力，建议关注相关企业。

推荐理由：海外新型烟草市场表现良好，渗透率提升明显，新型烟草业务仍是各巨头实现长远业绩增长的关键。