兴业银锡：华鑫证券-兴业银锡-000426-公司事件点评报告：银锡量价齐升，内部扩产外部并购护航远期增长-250506

投资标的：兴业银锡（000426） 推荐理由：公司2024年及2025年一季度业绩显著增长，矿产锡银量价齐升，扩产及并购增强长期增长潜力，未来盈利预测良好，维持“买入”评级。

风险包括下游需求、金属价格波动及收购进度等。

- 兴业银锡2024年营业收入和净利润均实现显著增长，分别同比增长15.23%和57.82%。

- 公司矿产锡银产量和价格双双上升，未来增长潜力可期。

- 通过扩建银漫矿山和收购宇邦矿业，增强了产能和资源储备，预计2025年将继续保持盈利增长。

- 公司计划海外收购大西洋锡业，进一步拓展市场。

- 风险包括下游需求、金属价格波动以及扩产和收购进度不及预期等。

兴业银锡发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年公司营业收入为42.70亿元，同比增长15.23%；归母净利润为15.30亿元，同比增长57.82%。

2025年一季度营业收入为11.49亿元，同比增长50.37%；归母净利润为3.74亿元，同比增长63.22%。

在矿产方面，2024年公司生产矿产锡8,901.85吨，同比增长14.58%；矿产银228.93吨，同比增长14.68%；矿产锌59,740.98吨，同比增长8.67%。

2024年国内白银、锡、锌均价分别为7210元/千克、24.79万元/吨、2.34万元/吨，均价同比上涨。

公司在2025年1月获批银漫矿业扩建工程，将产能由165万吨/年扩建至297万吨/年。

同时，公司以23.88亿元收购宇邦矿业85%股权，宇邦矿业矿区位于内蒙古，拥有丰富的银铅锌矿资源。

此外，兴业银锡还与大西洋锡业有限公司签署了要约实施协议，计划通过全资子公司收购其在摩洛哥的Achmmach锡矿项目。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为53.61亿元、56.97亿元、56.97亿元，归母净利润分别为21.69亿元、24.12亿元、24.69亿元，当前股价对应PE分别为10.9倍、9.8倍、9.5倍。

风险提示包括下游需求不及预期、金属价格下跌风险、公司扩产产能释放不及预期以及收购进度不及预期等。

整体维持“买入”投资评级。