芯源微：华西证券-芯源微-688037-25Q1业绩点评：新接订单较好，Track、化学清洗机等加速突破-250429

投资标的：芯源微（688037） 推荐理由：公司2025年一季度新接订单良好，化学清洗机、先进封装等新品放量，营收同比增长12.74%。

尽管高研发投入导致利润下滑，但与北方华创的合作将加速设备国产替代，未来收入增长动力强劲，维持“增持”评级。

- 芯源微2025年一季度营收2.75亿元，同比增长12.74%，新接订单表现良好，化学清洗和先进封装设备加速放量。

- 毛利率保持稳定，但因高研发投入导致归母净利润大幅下滑，销售净利率为-0.81%。

- 北方华创成为第一大股东，有助于公司在Track、清洗等设备领域的突破，预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

公司发布了2025年一季报，显示新接订单良好，化学清洗、先进封装等新品开始放量。

2025年第一季度公司实现营收2.75亿元，同比增长12.74%，尽管该季度为传统淡季，依然保持稳健增长。

主要收入来源仍为前道Track、前道物理清洗和后道先进封装设备，且新品化学清洗机、键合机等开始放量。

公司新签订单约24亿元，同比增长10%。

截至2025年第一季度，存货和合同负债分别同比增长11.86%和32.38%。

然而，由于高研发投入，利润端出现明显下滑，归母净利润为466万元，同比下降71%。

公司销售净利率为-0.81%，同比下降7.2个百分点。

毛利率保持在34.29%左右，期间费用率为54.6%，同比增加8.8个百分点。

北方华创将成为公司第一大股东，预计将加速Track、清洗等设备的国产替代。

投资建议方面，维持2025-2027年营收预测为20.96亿元、26.93亿元和34.62亿元，归母净利润预测为2.64亿元、4.49亿元和7.11亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括半导体行业景气下滑和新品拓展不及预期等。