电新行业：东吴证券-电新行业：可控核聚变新阶段，迈向终极能源第一步-250613

- 可控核聚变被视为终极能源解决方案，当前技术路径多样，政策与资本双轮驱动推动产业化进程。

- 国内外多个聚变装置在建，预计25-28年将集中验证Q>1，行业有望从实验阶段迈向商业化。

- 投资建议关注核心供应商，未来核聚变具有巨大的市场潜力，但需警惕技术、资金和政策等风险。

可控核聚变被视为终极能源解决方案，因其高能量密度、丰富燃料储量和优越安全性。

当前技术路径包括磁约束（托卡马克）、惯性约束（NIF）和磁惯性约束（直线型装置），多个国内外装置正在建设中，处于Q>1的验证阶段。

当前是可控核聚变的新阶段，主要原因有：一是政策与资本的双轮驱动，国内通过财政支持和央企协同推动产业发展，海外则通过资金和国际合作加速技术转化；二是多种技术路径并行，实验和工程有望实现突破；三是装置建设密集，投资规模大，预计2025-2027年将是集中建设期；四是节点验证即将到来，行业将从“实验”迈向“能源”。

核聚变的供应链较长，工程难度大，当前低温超导托卡马克路线最为成熟，初代实验堆投资约150亿元，迭代周期5-10年。

直线型装置投资较低，模块化程度高，迭代周期仅1-2年。

经济性方面，低温超导托卡马克和直线型磁惯性装置的度电成本分别为0.31元/kWh和0.27元/kWh，具备商业化竞争力。

未来若聚变功率提升，度电成本有望低于0.2元/kWh。

投资建议关注核心供应商，如西部超导、联创光电、爱科赛博等。

风险提示包括技术瓶颈、资金投入、国际竞争、政策不确定性及需求与商业模式风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 西部超导：专注于低温超导磁体，具备技术优势和市场潜力，适应托卡马克装置的发展需求。

2. 联创光电：致力于高温超导磁体的研发，符合未来高温超导托卡马克的技术路线。

3. 爱科赛博：提供磁体电源，关键组件在聚变装置中的应用前景广阔。

4. 精达股份：专注于高温超导带材，具备重要的材料基础，对聚变项目有直接支持。

5. 国光电气：涉及第一壁和偏滤器的生产，核心组件在核聚变装置中不可或缺。

6. 安泰科技：专注于偏滤器的研发，适应聚变装置的需求，具备良好的市场前景。

推荐理由：在政策与资本的双轮驱动下，核聚变行业正在快速发展，多个装置在建，未来将集中验证Q>1，推动行业从实验向产业化迈进。

上述核心供应商在各自领域具备技术优势和市场需求，未来增长潜力巨大。