酒鬼酒：东吴证券-酒鬼酒-000799-2024年报及2025一季报点评：内调外养，强基树本-250505

投资标的：酒鬼酒（000799） 推荐理由：公司在调整期内聚焦高质量销售，强化渠道管理和产品矩阵升级，预计未来营收规模将止跌企稳。

调整后的净利润预测显示逐步改善，维持“增持”评级。

- 酒鬼酒在2024财年的营收和净利润大幅下滑，主要由于高价位产品销售承压和毛销差恶化。

- 2025年第一季度营收有所回落，但毛销差趋于企稳，公司将重点聚焦高质量销售和产品矩阵升级。

- 预计未来两年归母净利润将逐步回升，维持“增持”评级，但需关注经济环境和市场竞争风险。

酒鬼酒（股票代码：000799）发布了2024年财报和2025年第一季度报告。

2024财年，公司实现营收14.2亿元，同比下降49.7%；归母净利润为0.12亿元，同比下降97.7%。

2024年第四季度的营收和归母净利润分别为2.3亿元和-0.44亿元，同比下降66.2%和-163.7%。

2025年第一季度实现营收3.4亿元，同比下降30.3%；归母净利润为0.32亿元，同比下降56.8%。

2024财年销售净利率大幅下降，主要是由于毛销差的恶化。

2024财年酒类收入为14.1亿元，同比下降49.8%。

具体产品方面，内参系列收入2.4亿元，同比下滑67.1%；酒鬼系列收入8.3亿元，同比下滑49.3%；湘泉及其他系列收入合计3.4亿元，同比下滑24.9%。

分地区看，省内和省外的营收分别为6.4亿和7.8亿元，同比下降45.9%和52.5%。

在利润方面，2024财年销售净利率同比下降18.5个百分点至0.9%，毛利率同比下降7.0个百分点至71.4%。

销售费用率同比上升10.7个百分点至42.9%。

2025年第一季度，销售净利率下滑5.6个百分点至9.2%，毛利率同比下降0.4个百分点，销售费用率同比下降6.2个百分点。

2025年公司将以“高质量销售”为核心，规划升级产品矩阵，构建“2+2+2”战略单品体系。

公司将加强区域市场的网格化管理，聚焦湖南市场，并打造样板市场。

同时，计划对客户实行分类分级管理，建设核心终端24000家。

投资评级方面，基于当前市场环境和公司内部调整，预计2025-2026年的归母净利润为0.7亿元和1.1亿元，并新增2027年预测为1.5亿元。

当前市值对应的市盈率为213、128和91倍，维持“增持”评级。

风险提示包括经济向好节奏的不确定性、食品安全风险、酒鬼省外调整不及预期以及高端酒竞争超预期。