海天味业：群益证券-海天味业-603288-经营面继续向好，25Q1净利润同比增15%，略超预期-250429

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司2025年一季度营收83.2亿，同比增8.1%；归母净利润22亿，同比增14.8%，业绩略超预期。

毛利率提升至40%，受益于原材料价格低位及经营效率提升。

预计未来三年净利润稳步增长，维持“买进”建议。

海天味业2025年一季度净利润同比增长14.8%，业绩略超预期，营收稳健增长。

酱油和调味酱收入表现良好，线上销售增速显著，毛利率提升至40%。

预计未来三年净利润将持续增长，维持“买进”投资建议，风险在于终端需求和费用增长。

海天味业在2025年一季度的业绩表现良好，营收达到83.2亿，同比增8.1%；归母净利润为22亿，同比增14.8%，业绩略超预期。

具体来看，酱油收入为44.2亿，同比增8.2%；蚝油收入为13.6亿，同比增6.1%；调味酱收入为9.1亿，同比增14%。

渠道方面，线下收入为75.6亿，同比增8.9%；线上收入为4.2亿，同比增43.2%。

区域收入增速方面，东部和南部地区增速在10%以上，其余地区则为中高单位数增长。

公司在优化渠道方面表现积极，报告期内净减少经销商39家。

毛利率达到了近期高位，同比增2.7个百分点至40%，主要受益于原材料价格低位及公司经营修复和生产效率提升。

期间费用率保持平稳，同比上升0.72个百分点至8.91%。

预计公司将在年内持续受益于成本和改革红利，保持三大品类的优势，并进一步开发复合调味新品。

投资建议方面，维持“买进”评级，预计2025-2027年净利润将分别达到71.3亿、78.8亿和86亿，同比增长12.4%、10.5%和9.1%。

每股收益（EPS）预计为1.28元、1.42元和1.53元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为32倍、29倍和27倍。

风险提示包括终端需求恢复不及预期和费用增长超预期。