菲利普莫里斯国际：第一上海-菲利普莫里斯国际-PM.US-新型烟草需求强劲，无烟计划推动稳健增长-250121

投资标的：菲利普莫里斯国际（PM.US） 推荐理由：公司在新型烟草产品方面持续增长，IQOS市场优势明显，ZYN尼古丁袋销量快速上升，且分红力度不断提高，预计未来业绩稳健增长，目标价150.00美元，具有23.4%的上升空间，给予买入评级。

- 菲利普莫里斯国际在全球烟草市场中占据领先地位，随着新型烟草产品的增长，传统卷烟业务的波动影响逐渐减弱。

- IQOS和ZYN等无烟产品的市场表现强劲，预计未来将推动公司收入稳步增长。

- 公司持续提高股东回报，2024年目标价定为150.00美元，具备23.4%的上升空间，给予买入评级。

菲利普莫里斯国际是一家全球领先的烟草公司，卷烟产品在约175个国家销售，品牌组合强大，万宝路品牌备受青睐。

尽管全球卷烟行业面临销量下滑的挑战，公司在市场份额上保持稳健。

新型烟草业务的占比逐渐提高，使得可燃烟业务的销量波动对整体业绩的影响减弱。

IQOS产品在市场上保持绝对优势，美国市场的拓展有望加速。

公司致力于向低风险产品转型，推动无烟未来的战略，近年来新型烟草产品的研发和市场扩张成果显著。

HNB产品在多个市场的市占率持续上升，IQOS品牌已形成长期主导优势。

与奥驰亚集团达成的协议使得公司正式进入美国市场，预计HNB业务收入和市场份额将进一步增长。

在无烟产品体系方面，公司收购瑞典火柴公司及其尼古丁袋品牌ZYN，后者在美国市场具有领先的市场份额，2024年前三季度ZYN的出货量同比增长约55.2%。

美国FDA已批准20款ZYN尼古丁袋产品的上市，预计未来将继续显著增长。

公司注重股东回报，近年来分红总额和支付比率逐年提高。

2024年第三季度的季度分红计划为每股派息1.35美元，同比提升3.8%，年化分红提高至每股5.4美元。

预计2024-2026年归母净利润分别为98.3亿美元、107.6亿美元和116.1亿美元，目标价为150.00美元，相当于2025年盈利预测22倍PE，距当前有23.4%的上升空间，给予买入评级。