中联重科：国投证券-中联重科-000157-“产业梯队+海外业务”转型升级，业绩有望进入新一轮上行通道-250506

投资标的：中联重科（000157） 推荐理由：公司2025年一季度业绩高速增长，收入和净利润均显著提升，盈利能力增强。

产业结构优化，传统与新兴业务协同发展，海外市场扩张成效显著。

预计未来收入与业绩持续恢复，给予“买入-A”评级，目标价9.22元。

- 中联重科2025年Q1业绩实现高速增长，营业收入同比增长2.92%，净利润同比增长53.98%。

- 公司在内需回暖和国际化扩张的背景下，预计全年业绩将持续改善，盈利能力显著提升。

- 未来几年收入和净利润将稳步增长，给予“买入-A”投资评级，目标价为9.22元。

中联重科在2025年第一季度实现营业总收入121.17亿元，同比增长2.92%；归母净利润14.1亿元，同比增长53.98%。

公司业绩实现高速增长，受益于建筑机械行业的复苏，收入表现企稳。

根据工程机械工业协会数据，2025年第一季度挖掘机销量达到6.14万台，同比增长22.83%；起重机销量为1.29万台，同比下降2.36%。

公司在内需降幅收窄和国际化及战略新兴业务增长的背景下，单季收入在连续三季度下滑后企稳回升。

盈利能力方面，2025年第一季度公司毛利率和净利率分别为28.67%和12.51%，净利率达到2021年第三季度以来的高点。

公司期间费用率为17.74%，管理和财务费用率显著下降。

净利率提升主要得益于中联智慧产业城相关的资产处置收益。

展望全年，预计公司2024年全年股份支付费用为8.66亿元，2025年支付压力将缓解，经营持续改善。

公司产业结构不断优化，传统优势产业与新兴产业协同发展，海外业务规模持续提升，2024年出口收入预计同比增长超过35%。

公司计划进一步强化产业梯队发展战略，构建具有中联特色的海外业务体系。

投资建议方面，预计公司2024-2026年的收入分别为530.3亿元、625.2亿元和737.9亿元，增速分别为16.6%、17.9%和18%；净利润分别为49亿元、61.2亿元和76亿元，增速分别为39.2%、24.8%和24.2%。

给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为9.22元，相当于2025年16.5倍的动态市盈率。

风险提示包括内需复苏不及预期、新兴业务和海外业务拓展不及预期、全球宏观经济波动风险以及贸易摩擦加剧风险。