安井食品：甬兴证券-安井食品-603345-首次覆盖报告：速冻龙头锐意进取，预制菜接棒成长-240425

投资标的：安井食品 推荐理由：公司菜肴制品“三箭齐发”策略，有望带动菜肴板块放量，盈利端有望随新增产能落地、自产率提升而逐步改善，预计23-25年公司营收和EPS均有望持续增长，给予“买入”评级。

1）安井食品是一家管理高效、执行力突出的速冻龙头企业，主营火锅料和预制菜业务，具有差异化战略优势。

2）公司火锅料布局较早，持续推新产品，预制菜业务增长迅速，有望带动整体业绩提升。

3）公司具有优秀的产品力、完善的渠道网络和供应链，未来业绩增长可期，值得投资者关注。

1. 公司成立二十余载，收入及业绩均取得亮眼成就。

2. 公司火锅料布局较早，龙头地位稳固。

3. 公司持续推新，锁鲜装4.0市场反馈良好，丸之尊2.0放量可期，烤肠系列等亦有望成为新增大单品。

4. 公司在区域市场和选品上保持差异化战略，有望依托渠道优势实现错位竞争。

5. 公司菜肴制品2023前三季实现收入31.1亿元，同增47.5%。

6. 公司新品研发能力领先，战略大单品矩阵打磨日臻完善，以点带面拉动其他单品销售增长形成规模效应。

7. 公司以高精细度“贴身支持”模式服务客户，通过订货会、门头布置、营销活动等多种方式赋能经销网络建设，并针对区域市场完善程度因地制定渠道策略，有效强化经销商规模，助力终端全国化扩张。

8. “销地产”模式通过重要销区就地设厂，优化运输成本，2018-2022年物流费用率从3.5%下降至2.0%。

9. 预计23-25年公司营收146.23/174.85/208.90亿元，同比+20.0%/19.6%/19.5%。

10. 预计23-25年EPS分别为5.23/6.35/7.62元，对应2024/4/22收盘价PE分别为16x/13x/11x。

11. 风险提示：宏观经济风险、食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格上升。