康龙化成：浦银国际-康龙化成-300759-1Q25收入增速略好于预期，维持全年收入增速指引-250428

投资标的：康龙化成（300759） 推荐理由：公司1Q25收入增速略好于预期，实验室和临床研究服务表现良好，维持全年收入增速指引10%-15%。

尽管新签订单增速有所放缓，但CMC在手订单增速强劲，覆盖全年业绩目标。

维持“买入”评级，港股目标价20港元，A股目标价32元。

1. 康龙化成1Q25收入达到30.99亿元，同比增长16%，略好于预期，主要受实验室和临床研究服务的推动。

2. 经调整Non-IFRS净利润为3.49亿元，同比增长3.1%，略低于预期，主要因非经营性项目亏损增加。

3. 公司维持2025年全年收入增速指引为10%-15%，并给予港股目标价20港元、A股目标价人民币32元，评级均为“买入”。

康龙化成（300759）在2025年第一季度的收入增速略好于预期，维持全年收入增速指引。

1Q25公司实现收入30.99亿元人民币，同比增长16%，环比下降10.4%，主要得益于实验室服务和临床研究服务收入的良好表现。

经调整的Non-IFRS归母净利润为3.49亿元，同比增长3.1%，环比下降30%，略低于预期，主要由于非经营性项目亏损增加。

在具体业务方面，实验室服务收入同比增长15.7%，环比增长1.6%，毛利率小幅提升。

CMC服务收入同比增长19.1%，环比下降31.5%，考虑到高基数，这一增速表现良好。

临床研究服务收入同比增长14.2%，环比下降14%，毛利率有所提升。

CGT收入同比增长7.9%，环比增长2.2%，但毛利率明显下降。

1Q25整体新签订单实现10%以上的同比增速，CMC在手订单增速达到20%以上。

公司管理层维持2025年全年收入指引为10%-15%的同比增速，认为当前新签订单增速在合理范围内。

关税影响有限，海外生物医药融资复苏缓慢。

基于更新的财务数据，分析师将2025E/2026E/2027E经调整的non-IFRS净利润轻微调整。

维持港股目标价20港元，A股目标价人民币32元，均维持“买入”评级。

投资风险包括收入增长、毛利率和净利润不及预期。