杭叉集团：东吴证券-杭叉集团-603298-2025年一季报点评：归母净利润同比+15%略超预期，维持稳健增长-250423

投资标的：杭叉集团（603298） 推荐理由：公司2025年Q1归母净利润同比增长15%，略超预期，业绩增速稳健，且盈利水平和费控能力保持稳定。

非美市场拓展顺利，内需修复有望推动业绩回升，电动化和智能化进展为未来增长提供动力。

维持“增持”评级。

- 杭叉集团2025年Q1业绩稳健，营业收入同比增长8%，归母净利润增长15%，略超预期。

- 公司盈利水平和费用控制能力保持稳定，销售毛利率和净利率均有所提升。

- 未来可关注内需恢复、非美市场拓展及物流智能化发展，维持“增持”评级，预计2025-2027年盈利分别为22/24/27亿元。

杭叉集团2025年一季度报告显示，公司的业绩增速稳健，归母净利润同比增长15%，略超预期。

2025年Q1，公司实现营业收入45亿元，同比增长8%；归母净利润4.4亿元，同比增长15%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长14%。

业绩增长的原因包括国内市场需求企稳、公司市场地位稳固，以及大吨位和锂电叉车的占比提升。

公司在盈利水平和费用控制方面保持稳定，2025年Q1的销售毛利率为20.5%，基本持平；销售净利率为10.0%，同比增长0.4个百分点。

期间费用率为11.0%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.4%、2.4%、4.4%和-0.2%，同比变动幅度较小。

公司对美市场的营收敞口有限，预计影响可控，后续关注内需政策、电动化和智能化的进展。

内需方面，预计2022-2024年叉车内销主要以寿命更新和三类车替代手动液压车为主，增量需求有限。

非美市场拓展空间广阔，海外平衡重叉车的锂电化率较低，国产品牌优势明显。

公司在泰国等地建厂，有助于增强海外市场影响力。

在物流智能化方面，杭叉智能已成为2023年中国市场无人叉车营收额最高的厂商，预计2024年智能物流板块的订单和营收增长均超过60%。

盈利预测方面，维持2025-2027年的盈利预测为22亿元、24亿元和27亿元，当前市值对应的市盈率为11倍、10倍和9倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、地缘政治冲突加剧和竞争格局恶化等。