泰胜风能：光大证券-泰胜风能-300129-2025年半年报点评：海风装备业务稳步推进，在手订单充沛-250827

投资标的：泰胜风能（300129） 推荐理由：公司上半年营收增长38.83%，海风装备业务快速发展，海外市场拓展潜力大。

在手订单充沛，产能充足，未来业绩可期。

尽管海外业务毛利率承压，但长期增长前景良好，维持“买入”评级。

- 泰胜风能2025年上半年营收22.99亿元，同比增长38.83%，归母净利润1.19亿元，同比减少8.08%。

- 陆风装备业务受国内需求上升推动，海风装备业务增长显著，毛利率有所波动。

- 公司在手订单充沛，产能充足，有望持续保障业绩增长，维持“买入”评级。

- 风险包括政策变动、竞争加剧和海外拓展不及预期。

泰胜风能（300129）在2025年上半年实现营收22.99亿元，同比增长38.83%；归母净利润为1.19亿元，同比减少8.08%。

2025年第二季度营收为15.04亿元，同比增长50.56%，环比增长89.15%；归母净利润为0.74亿元，同比减少1.23%，环比增长64.01%。

公司陆上风电装备（含混凝土塔筒）业务营收同比增长25.61%至18.82亿元，毛利率同比下降6.94个百分点至12.72%。

海上风电及海洋工程装备业务营收同比增长226.21%至3.63亿元，毛利率同比上升6.99个百分点至9.29%。

公司在海外海上风电单桩基础业务上持续发力，引进先进设备，提升生产效率。

2025年上半年海外收入同比减少4.91%至8.45亿元，毛利率同比下降7.72个百分点至18.96%。

截至2025年8月22日，公司风电钢塔及海工产品年产能可达110万吨，混凝土塔筒年产能可达640套，确保未来市场开拓。

截至2025年6月底，公司在手订单约54.75亿元，其中陆风订单41.73亿元，海风订单12.77亿元，其他订单0.25亿元。

公司目标是2025年实现风电及海工装备制造业务总产量钢塔70万吨、混凝土塔筒250套。

考虑到海外业务毛利率承压，分析师下调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.85亿元、3.73亿元和4.70亿元，对应的每股收益为0.30元、0.40元和0.50元，当前股价对应的市盈率分别为25倍、19倍和15倍。

公司深耕风电装备制造，积极拓展“出海+海风”市场，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策变动、竞争加剧导致盈利下降，以及出海不及预期的风险。