天德钰：长城证券-天德钰-688252-25H1业绩高增长，显示驱动及电子价签共同成长-250828

投资标的：天德钰（688252） 推荐理由：公司2025年上半年业绩高速增长，显示驱动芯片和电子价签市场份额领先，研发持续加码，未来盈利能力有望修复，受益于消费电子和AMOLED手机需求提升，维持“买入”评级。

- 天德钰在2025年上半年实现营收12.08亿元，同比增长43.35%，归母净利润1.52亿元，同比增长50.89%，显示出强劲的业绩增长。

- 公司持续加大研发投入，拓展产品矩阵，尤其在显示驱动芯片和电子价签领域保持全球领先地位。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注市场竞争和行业波动等风险。

天德钰（688252）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到12.08亿元，同比增加43.35%；归母净利润为1.52亿元，同比增长50.89%；扣非净利润为1.46亿元，同比上升73.56%。

单季度Q2的表现同样亮眼，营收为6.54亿元，同比增31.43%，环比增17.97%；归母净利润为0.82亿元，同比增19.50%，环比增15.93%。

公司业绩增长的主要驱动力包括高刷新率手机显示驱动芯片的持续放量、平板类显示驱动芯片的品牌客户出货增加、穿戴类显示驱动芯片市场份额的提升，以及电子价签驱动芯片的全球先发出货优势。

毛利率方面，2025年上半年为24.41%，同比增加3.75个百分点；净利率为12.61%，同比增加0.63个百分点。

费用方面，销售费用显著增加主要由于特许权使用费及市场推广费的增加。

在研发方面，公司不断加大投入，推出多种适配接口的工控产品，穿戴类产品的LCDDDIC设计也已在客户端大量生产。

此外，公司在TDDI技术和AMOLED拖影改善功能上也取得了重要进展。

在电子价签领域，天德钰的市场份额在2024年将大幅提升至全球第一，预计全球电子价签市场规模将在2025年达到150亿元。

公司已量产内建可多次读写内存的四色电子纸驱动IC，并开发窄边框GIP架构电子纸驱动IC，适用于多种创新应用场景。

展望未来，随着消费电子需求的回暖，公司盈利能力有望进一步修复，预计2025-2027年归母净利润分别为3.60亿元、5.15亿元、6.85亿元，EPS分别为0.88元、1.26元、1.67元，PE分别为33X、23X、17X。

风险提示包括非显示类业务开拓不及预期、市场竞争加剧、汇率波动及行业需求变化等。

维持“买入”评级。