香港交易所：第一上海-香港交易所-0388.HK-整体业绩再创新高，股东回报持续强劲-250512

投资标的：香港交易所（0388.HK） 推荐理由：港交所业绩再创新高，收入及净利润均大幅增长，市场活跃度提升，南向资金持续流入，IPO业务复苏，长期投资价值高。

预计2025年收入和净利润将继续增长，目标价上调至430港元，维持买入评级。

- 香港交易所25Q1实现收入68.6亿港元和净利润40.8亿港元，均创历史新高，主要受交易量激增和新股市场回暖推动。

- 现货市场日均成交额大幅增长144.2%，南向资金流入显著，衍生品和商品业务也表现强劲。

- 预计2025年收入和净利润将分别达到255.7亿和148.7亿港元，目标价上调至430.0港元，维持买入评级。

香港交易所（0388.HK）在2025年第一季度实现了历史季度新高的业绩，收入及其他收益为68.6亿港元，同比增长31.8%，环比增长7.5%；归母净利润为40.8亿港元，同比增长37.3%，环比增长7.9%。

业绩增长主要受益于现货、衍生品及商品市场成交量激增带来的交易结算费用提升，以及新股市场融资活动的回暖。

具体业务板块中，交易费及交易系统使用费、结算及交收费、联交所上市费、存托管及代理人服务费、市场资料费和其他收入分别为25.3亿、16.0亿、4.1亿、2.3亿、2.8亿和4.8亿港元，年同比变化分别为+60.3%、+56.3%、+11.8%、+25.5%、+3.8%和+8.5%。

虽然尚未公布季度股息，但2024年全年派息比率维持在90%的高位，显示股东回报的稳定性。

在现货市场方面，25Q1的收入为33.0亿港元，较24Q1大幅增长14.2亿港元，日均成交金额达2427亿港元，同比激增144.2%，环比增长29.9%。

南向资金（港股通）日均成交额达1099亿港元，同比增长254.5%；北向（沪深股通）日均成交额为1911亿元人民币，同比增长43.7%。

截至25Q1，南向持仓市值为45140亿港元，同比增长21410亿港元。

衍生品市场日均成交合约张数为186.6万张，同比增长24.0%，环比增长13.0%。

商品业务方面，伦敦金属交易所的成交量创下11年来第二高季度水平，支持了商品部门的收入增长。

投资收益方面，25Q1的净投资收益为13.3亿港元，同比下降0.9%。

其中，自有资金的投资收益净额为5.2亿港元，同比下降3.6%；保证金及结算所基金的投资收益净额为8.2亿港元，同比增长1.2%。

分析师上调目标价至430.0港元，维持买入评级，理由是港股市场活跃度的提升和南下资金的持续流入将促进交易及结算收入的稳定增长。

此外，IPO业务的复苏和中概股回归港股的趋势也将为港交所带来更多上市公司资源和交易机会。

预计2025年全年收入和净利润将分别达到255.7亿和148.7亿港元，同比增长14.3%和13.9%。