先声药业：交银国际-先声药业-2096.HK-1H25业绩如期实现高增长，研发、BD共驱高成长确定性，上调目标价-250822

投资标的：先声药业（2096.HK） 推荐理由：公司1H25业绩强劲增长，创新药收入占比提升，预计未来将有5款新药获批，研发和BD合作潜力大，毛利率上升，管理层对未来业绩指引乐观，目标价上调至16.4港元，维持买入评级。

- 先声药业在1H25实现收入和经调整净利润分别增长15%和21%，创新药收入增长26%，展现出强劲的业绩增长。

- 预计未来三年将有至少5款创新药/新适应症获批上市，研发和BD合作潜力巨大。

- 上调目标价至16.4港元，维持买入评级，反映即将上市的多款创新药的销售贡献。

先声药业（2096.HK）在2025年上半年实现了强劲的业绩增长，整体收入和经调整净利润同比分别增长15%和21%。

创新药相关收入增长26%，占总收入的比例提升至77.4%。

主要增长来源于基石产品和新产品的放量，以及与艾伯维的BD合作，贡献了约1.2亿元的收入。

毛利率提升至80.7%，反映高利润率创新药的贡献增加。

管理层更新了2025-2027年的业绩指引，预计2025年收入和经调整净利润同比增幅超过15%，并预计到2027年收入可达110亿元，CAGR为20%。

研发方面，公司在2025年上半年投入超过10亿元，创新研发成果显著，包括达利雷生和苏维西塔单抗的上市，以及与艾伯维和NextCure的BD合作。

展望未来，公司预计在2025年下半年至2027年将上市五款新产品/新适应症，同时BD合作有望取得佳绩，重点关注PD-L1/IL15v双抗、TL1A/IL23双抗等领域。

根据最新业绩，目标价上调至16.4港元，对应25倍的2026年市盈率，维持买入评级。