国金证券-固定收益专题报告：一文看懂科创债-250914

- 科创债市场经历了多个品种的演变，目前主要包括城投主体、传统产业主体、科创型主体和股权投资机构四类发行主体。

- 一级市场的投资价值在于政策支持下的快速扩张和高评级主体的信用安全性，但当前科创债的性价比不高，流动性也逐渐减弱。

- 投资策略应关注发行主体的信用资质、债券估值和市场表现，优先选择符合交易所标准、流动性较好的科创债标的。

债券标的： 1. 城投类科创债 2. 传统产业类科创债 3. 科创型主体债券 4. 股权投资机构债券 操作建议及理由： 1. 对于城投类科创债发行主体，建议进行信用资质分析，关注城投平台所处区域情况、与地方政府的关联性、平台的重要性以及平台自身的财务情况。

2. 对于传统产业类科创债发行主体，重点关注信用等级、存量规模、债券估值与企业基本面这四大核心维度。

3. 对于科创型主体，建议从核心技术能力、运营能力、市场和客户表现、资源支持等方面进行综合评估。

4. 对于股权投资机构，建议从信用评级与增信措施、股东背景与资源支持、科创业务属性和财务健康度四个角度进行分析。

在具体科创债标的选择上，可优先选择具备以下特征的个券： 1. 符合交易所做市标准； 2. 属于三类科创债指数成分券； 3. 剩余期限分布在1-5年； 4. 近三个月成交比较活跃； 5. 相比同期限同等级中短票存在10bp以上的超额收益，这类科创债流动性相对更优，受科创债ETF扩容的利好存在利差压缩空间。