金风科技：光大证券-金风科技-002202-2025年半年报点评：在手订单强劲增长，风机毛利率明显改善-250827

投资标的：金风科技（002202） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和归母净利润均实现增长，风机毛利率改善，国内外订单强劲，风电服务与投资业务齐头并进，盈利能力显著提升，预计未来业绩将持续向好，维持“买入”评级。

- 金风科技2025年上半年营业收入同比增长41.26%，归母净利润同比增长7.26%，在手订单强劲增长至51.81GW。

- 公司风机销售业务毛利率提升至7.97%，主要受益于国内风电需求恢复和国际业务拓展。

- 维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将显著增长，风险包括供应链波动及行业政策变动。

金风科技在2025年上半年实现营业收入285.37亿元，同比增长41.26%；归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%。

2025年第二季度营业收入为190.65亿元，同比增长44.18%，环比增长101.28%；归母净利润为9.19亿元，同比减少12.80%，环比增长61.78%。

公司在手外部订单同比增长45.58%至51.81GW，海外订单同比增长42.27%至7.36GW。

在销量方面，2025年上半年公司对外销售机组容量达到10.64GW，同比增长106.60%。

大兆瓦机型（6MW及以上）销售容量同比上升187.01%至8.67GW，4MW（含）-6MW机组销售容量同比下降7.47%至1.95GW。

盈利能力方面，风机及零部件销售业务毛利率同比上升4.22个百分点至7.97%。

风电服务和风电场投资业务都有显著进展，风电服务收入为28.96亿元，其中后服务收入为17.55亿元，同比增长9.56%。

截至2025年6月底，公司全球累计权益并网装机容量为8.65GW，权益在建风电场容量达3.71GW。

公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为32.21亿元、41.36亿元、48.36亿元，对应EPS为0.76元、0.98元、1.14元。

当前A/H股价对应2025年PE分别为16倍和11倍。

风险提示包括供应链价格波动、风机招投标价格低于预期及行业政策变动风险。