中邮证券-策略观点：流动性导致的短期波动和加码顺周期消费的好窗口-241117

- 当前融资盘导致A股短期波动，成交额占比已达20%，接近历史高点，可能引发急跌风险。

- 顺周期消费和地产下游行业受融资盘冲击的可能性较小，当前是加码相关消费品的良好时机。

- 尽管短期波动，市场将寻求长期逻辑，预计未来将出现梯次上涨的趋势。

### 投资报告核心要点总结 1. **宏观背景**： - 当前A股市场面临融资盘导致的短期波动，融资盘成交额占比约20%，接近2020年以来的最高水平，但仍低于2014-2015年的35%。

- 历史数据显示，融资盘成交额占比触及20%后，市场易出现急跌，因融资盘具有高风险偏好和对亏损敏感的特点。

2. **微观流动性影响**： - 通过分析自10月8日以来的净融资买入额与日成交额比值，发现蓝筹和中小盘更易受到流动性扰动，而科创龙头类指数对融资盘敏感性较低。

- 非银行金融、钢铁、综合金融等行业的融资盘风险较高，容易引发市场的羊群效应。

3. **顺周期消费机会**： - 顺周期消费（如消费者服务、轻工制造、食品饮料等）和地产下游行业可能受到融资盘冲击的风险较小，当前是加码这些行业的良好窗口。

- 预计未来市场将寻找长期逻辑，保持梯次上涨的主旋律。

4. **政策预期与市场展望**： - 尽管市场对总量政策的乐观预期逐渐消磨，但10月的社零和基建投资数据超预期，财政政策效果显现。

- 12月的中央经济工作会议可能提振市场对未来政策的期待。

5. **风险提示**： - 需关注经济数据不及预期、中美摩擦、地缘冲突、全球金融环境不稳定及上市公司盈利情况等风险因素。

### 总结： 在融资盘导致的短期波动后，市场将逐渐寻求宏观层面的长期逻辑，顺周期消费行业是当前的投资重点。

本报告的投资建议及理由为： - 当前是加码顺周期消费的好窗口。

- 融资盘导致的短期波动为投资提供了机会。

- 顺周期消费类行业对融资盘的敏感性较低，风险相对较小。

- 未来市场将关注宏观层面的长期逻辑，梯次上涨是主旋律。

- 政策转向明确，地产和传统基建将继续发力，支撑经济复苏。

- 需关注经济数据、地缘冲突及全球金融环境等潜在风险。