浙商证券：财信证券-浙商证券-601878-自营业务增速亮眼，财富管理转型加快-250506

投资标的：浙商证券（601878） 推荐理由：公司一季度自营业务增速显著，财富管理转型加速，经纪与资本中介业务持续增长。

预计未来净利润稳步提升，整合国都证券将增强竞争力，给予2025年1.6-1.7倍PB，维持“增持”评级。

- 浙商证券2025年一季报显示，归母净利润同比增长24.17%，财富管理转型成效显著，经纪与资本中介业务持续增长。

- 自营业务受市场波动影响，公允价值变动收益大幅下滑，整体收入结构中其他业务占比高达44.56%。

- 公司通过外延扩张提升竞争力，预计未来净利润将持续增长，维持“增持”评级，但面临市场活跃度下降及金融监管趋严的风险。

浙商证券在2025年一季度的财务表现显示出营业收入为29.94亿元，同比和环比均下降，归母净利润为5.56亿元，同比上升但环比下降。

公司总资产和净资产分别为1714.17亿元和369.88亿元，同比增幅显著。

自营业务收入为4.57亿元，呈现小幅下降，而经纪业务收入增长显著，达到6.91亿元。

资本中介业务表现突出，收入增幅高达63.12%。

自营业务受市场波动影响，公允价值变动收益大幅下滑。

公司在财富管理转型方面取得了明显成效，尤其是经纪业务的营收占比从去年的13.70%提升至41.28%。

一季度末，公司货币资金规模增长显著，客户资金存款也有较大增幅。

投行业务方面，股权承销金额同比增长，而债券承销金额则有所下降。

浙商证券通过股权受让和竞拍，进一步提升了对国都证券的持股比例，若整合顺利，将有助于提升其在公募基金业务上的竞争力。

投资建议方面，预计未来几年的归母净利润将稳步增长，给予公司“增持”评级，并认为1.6-1.7倍PB的估值合理。

风险提示包括市场交投活跃度下降、市场波动加剧、金融监管趋严以及并购整合效果不及预期。