有友食品：中邮证券-有友食品-603697-会员渠道放量驱动增长，业绩有望保持高增-250714

投资标的：有友食品（603697） 推荐理由：公司2025年上半年业绩预告显示营业收入和净利润大幅增长，会员制商超和零食渠道成为新增长引擎。

渠道结构优化与产品创新推动业绩提升，预计未来业绩将持续向好，维持“买入”评级。

- 有友食品预计2025年上半年营业收入将同比增长40.91%-50.77%，归母净利润同比增长37.91%-47.57%。

- 会员制商超和零食量贩渠道成为新增长引擎，线上电商持续快速增长。

- 公司调整渠道结构以应对市场压力，预计未来几年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

公司发布2025年半年度业绩预告，预计上半年营业收入为7.46-7.98亿元，同比增长40.91%-50.77%；单Q2收入为3.63-4.15亿元，同比增长42.91%-63.39%。

归母净利润预计为1.05-1.12亿元，同比增长37.91%-47.57%；单Q2归母净利润为0.55-0.62亿元，同比增长66.67%-87.88%。

扣非净利润预计为0.89-0.97亿元，同比增长46.82%-58.90%；单Q2扣非净利润为0.45-0.53亿元，同比增长74.62%-105.38%。

投资要点包括：会员制商超持续上新，新渠道动能强劲；公司积极优化渠道结构与产品创新，会员制与零食量贩渠道成为新的增长引擎；传统线下渠道稳健调整，线上电商强化品宣与新品孵化功能。

会员制商超合作深化，新品酸汤双脆的推出预计将提升销售水平；零食量贩渠道增速亮眼，传统线下渠道面临压力但仍会适度投入。

电商渠道一季度保持快速增长，电商团队架构已到位，品牌投入加大。

渠道结构变化影响毛利率，预计全年成本平稳，高潜力新品毛利率略高于传统产品。

尽管因渠道结构变化一季度利润率有所下滑，二季度净利率及扣非净利率均有所提升。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为16.97/20.06/22.49亿元，归母净利润为2.21/2.65/2.99亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、市场竞争加剧风险及原材料价格波动风险。