华安证券-大类资产配置月报第47期：2025年6月，关税风险继续下降，但需求尚待提振-250603

- 美国加征关税风险有所缓解，预计短期内美联储维持利率不变，市场风险偏好可能得到提振。

- 中美经贸谈判进展带来出口风险缓释，但国内经济基本面仍显疲弱，政策加码迫切性下降。

- 未来政策执行和经济数据表现将是关键，需关注国内外政策变化及中美关系动态。

本期大类资产配置月报主要分析了美国关税风险的变化及其对市场的影响。

首先，美国加征关税的风险有所缓解，预计6月美联储将继续保持利率不变，外部风险逐步释放。

美国贸易法庭对特朗普加征进口税的裁定显示出关税政策的不确定性，短期内进一步加征关税的风险减小，可能提振全球市场的风险偏好。

然而，从中长期来看，美国国内对关税政策的分歧仍然存在，白宫贸易顾问纳瓦罗的发言表明，即便不能在现有框架下加征关税，仍会寻求其他方式进行贸易干预。

因此，美联储对降息的态度依然谨慎，预计降息窗口将推迟至三季度末。

国内经济基本面显示出边际走弱的趋势，5月社零同比增长约4.8%，固定资产投资累计同比增长4.0%，其中制造业投资增速为8.7%。

尽管中美经贸谈判有所进展，但整体经济数据未能显示出政策加码的紧迫性，因而当前政策重心在于已有政策的落地执行。

风险提示方面，包括对各国经济前景的预测偏差、国内外政策收紧超预期以及中美关系的恶化等因素可能对市场造成影响。

总体来看，短期内市场风险偏好影响有限，需关注政策落地效果及出口风险的变化。

本报告的投资建议及理由为： - 美国加征关税风险有所缓解，短期内全球市场风险偏好可能得到提升。

- 美联储维持“按兵不动”政策，预计降息窗口推迟至三季度末，市场短期内缺乏明显支撑。

- 国内经济基本面边际走弱，但消费在政策支持下保持韧性，政策重心在于存量政策的落地执行。

- 中美经贸谈判进展有助于缓解出口风险，短期内政策再次加码的迫切性下降。

- 风险提示包括对经济前景的预测偏差及中美关系恶化等潜在风险。