倍加洁：天风证券-倍加洁-603059-内生外延齐头并举-240903

投资标的：倍加洁（603059） 推荐理由：公司2024年上半年收入增长28.6%，受益于口腔护理和湿巾产品销售增加。

外延式发展策略增强市场竞争力，预计未来业绩将稳步提升，维持“买入”评级。

风险因素包括原材料价格波动及市场竞争加剧。

- 倍加洁2024年上半年收入增长28.6%，但归母净利润同比下降9.4%，主要受国内市场疲软影响。

- 公司积极进行内生与外延发展，通过收购扩大市场份额，特别是在口腔护理和湿巾行业中占有重要地位。

- 调整盈利预测，预计未来三年归母净利分别为1.1亿、1.4亿和1.9亿元，维持“买入”评级，面临市场竞争和原材料价格波动等风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年Q2收入3.3亿，同比+28.9%；归母净利润0.14亿，同比-51.7%。

- 2024年H1收入6.2亿，同比+28.6%；归母净利润0.33亿，同比-9.4%。

- 扣非归母净利润：24Q2为0.13亿，同比-56.8%；24H1为0.31亿，同比-13.1%。

2. **产品分类收入**： - 牙刷类收入2.5亿，占比40.4%，同比+20.2%。

- 湿巾类收入2亿，占比32.2%，同比+32.6%。

- 益生菌制品收入0.15亿，占比2.4%。

3. **地区收入**： - 国外收入3.8亿，占比61.6，同比+112%。

- 国内收入2.4亿，占比38.4，同比-21.2%。

4. **毛利率**： - 24H1毛利率25.3%，同比+2.6pct。

- 牙刷毛利率26.5%，湿巾毛利率22.5%，益生菌制品毛利率18.4%。

- 国外毛利率27.1%，国内毛利率22.4%。

5. **费用情况**： - 销售费用0.44亿，同比+42.1%。

- 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/4.2%/3.3%/0.1%。

6. **行业发展趋势**： - 口腔护理用品市场预计2023-2028年年均复合增长率为3.75%。

- 湿巾行业CAGR为9.46%，预计2028年市场规模146亿元。

- 益生菌行业CAGR为11.8%，预计2030年市场规模2032.8亿元。

7. **外延式发展**： - 公司通过股权转让及增资方式取得善恩康约52%的股权。

- 参与薇美姿1.59%股权的网络竞拍，持股比例将增加至约33.9%。

8. **盈利预测调整**： - 预计2024-2026年归母净利分别为1.1/1.4/1.9亿元，对应PE分别为19/15/11X。

9. **风险提示**： - 原材料价格波动风险。

- 市场竞争风险。

- 下游市场波动风险。

- 核心技术、产品配方和核心数据泄密风险。

这些信息对于评估公司的财务表现、市场前景及潜在风险具有重要意义。