江苏神通：国元证券-江苏神通-002438-2025年半年度报告点评：盈利持续向上，核电订单维持高景气-250823

投资标的：江苏神通（002438） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润持续增长，核电业务贡献显著，盈利能力改善，期间费用保持稳定。

预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级，面临的风险主要为政策、竞争和原材料价格波动。

- 江苏神通2025年上半年实现营收10.68亿元，同比增长1.52%，核电业务贡献显著，成为增长核心驱动力。

- 公司盈利能力持续改善，毛利率和净利率分别提升至32.33%和14.08%，期间费用保持稳定。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业政策和竞争风险。

江苏神通在2025年半年度报告中显示，公司实现营收10.68亿元，同比增长1.52%；归母净利润和扣非归母净利润分别为1.50亿元和1.38亿元，同比分别增长4.72%和8.54%。

第二季度公司实现收入4.91亿元，同比增长1.90%；归母净利润和扣非归母净利润分别为0.61亿元和0.48亿元，同比分别增长1.61%和2.59%。

从行业分布来看，2025年上半年核电、能源、冶金和节能服务行业的营收分别为4.10亿元、1.82亿元、1.97亿元和2.00亿元，核电行业的增幅最大，同比增长15.67%。

公司的毛利率和归母净利率分别为32.33%和14.08%，同比分别提升0.75和0.43个百分点。

期间费用方面，销售、管理、财务和研发费率的变化相对稳定，财务费率下降主要是由于长期借款减少和利率下降。

新增订单方面，公司2025年上半年取得新增订单10.72亿元，其中核电业务占比45%。

核电新增订单同比下降4.17%。

预计2025年通过审批的10台新机组项目的阀门设备招标将在年底至2026年初完成，交付需2-3年时间。

投资建议方面，公司在传统业务稳健增长和新兴业务拓展的背景下，预计2025-2027年分别实现营收24.17亿元、26.77亿元和29.80亿元，归母净利润为3.47亿元、4.08亿元和4.69亿元，EPS为0.68元、0.80元和0.92元，对应PE分别为19.86倍、16.89倍和14.69倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策风险、竞争加剧风险、盈利不及预期风险和原材料价格波动风险。