继峰股份：国投证券-继峰股份-603997-2025Q1海外整合成效已现，座椅量产加速-250505

投资标的：继峰股份（603997） 推荐理由：公司2025Q1归母净利大幅增长447.56%，海外整合成效显著，座椅业务加速释放，预计2026年座椅业务将实现20倍PE，目标价14.8元/股，业绩持续向好，给予“买入-A”评级。

- 继峰股份2025年一季度实现归母净利1.04亿元，同比大幅增长447.56%，主要受益于格拉默的减亏和海外整合成效显现。

- 乘用车座椅业务加速释放，预计2025年首次实现盈利，2026年有望冲刺百亿营收。

- 投资建议维持“买入-A”评级，目标价14.8元/股，预计2025-2027年归母净利润将持续增长。

公司名称：继峰股份（603997） 2025年一季度业绩： - 营收：50.37亿元，同比下降4.73% - 归母净利：1.04亿元，同比大幅增长447.56% 主要原因： - 收入下降主要由于TMD剥离影响格拉默收入。

- 格拉默在2025Q1实现营收4.874亿欧元，同比下降。

利润改善： - 利润大幅改善主要是格拉默减亏。

- 格拉默经营性息税前利润为0.239亿欧元，同比提升。

费用率情况： - 销售费用率：1.53% - 管理费用率：8.05% - 研发费用率：3.10% - 财务费用率：1.35% - 费用率同比变化：销售+0.12%、管理-1.09%、研发+1%、财务-0.46pct。

乘用车座椅业务： - 预计2025年座椅收入为45亿元，利润1.2亿元。

- 2026年座椅收入预计达到85亿元，利润4.5亿元。

- 领克900车型上市一小时订单破1万，预计将推动座椅量产和盈利。

海外整合成效： - 格拉默在北美和欧洲业务改善明显。

- 座椅订单累计收入预测达900亿元，客户覆盖新势力及传统车企。

生产基地建设： - 合肥、常州、芜湖、福州等生产基地已投产，天津、宁波、长春、北京、义乌基地正在建设中。

投资建议： - 预计2025-2027年归母净利润为6.4亿元、9.3亿元、11.8亿元。

- 对应市值PE为25倍、17倍、13倍。

- 给予2026年20倍PE，目标价14.8元/股，维持“买入-A”评级。

风险提示： - 乘用车座椅拓展不及预期。