赛意信息：国金证券-赛意信息-300687-Q1收入端短期阵痛，利润端增速亮眼-250428

投资标的：赛意信息（300687） 推荐理由：公司Q1营收虽同比下降，但利润增速亮眼，归母净利润同比增长20.29%。

毛利率提升，研发支出大幅增加，合同负债增长，且AI+PCB业务加速落地，未来业绩有望回暖，维持“买入”评级。

- 赛意信息2025年Q1营收4.90亿元，同比下降9.37%，主要受到下游“抢出口”影响，IT预算谨慎。

- 然而，Q1归母净利润同比增长20.29%，综合毛利率提升至30.21%。

- 公司合同负债增长17.5%，并与胜宏科技合作推进AI+PCB业务，未来增长潜力可期。

- 维持2025-2027年营业收入和净利润预测，给予“买入”评级，风险包括核心客户IT支出波动及行业竞争加剧。

赛意信息（300687）于2025年4月28日发布了一季度财报。

公司第一季度营收为4.90亿元，同比下降9.37%。

主要原因是下游市场受到“抢出口”影响，导致长期资本支出信心受到扰动，且开年IT预算相对谨慎。

尽管收入下降，利润端表现亮眼，综合毛利率为30.21%，同比上升2.63个百分点，环比下降0.25个百分点。

归母净利润为2,452万元，同比增长20.29%；扣非归母净利润为2,322万元，同比增长27.91%。

费用方面，研发、销售和管理费用率分别为11.38%、6.52%和8.40%，同比小幅上升。

研发支出结转开发支出为4,500万元，同比增长100%。

增量亮点包括合同负债较期初增长17.5%以及与胜宏科技合作的AI项目启动。

盈利预测方面，预计2025年至2027年营业收入为27.42亿元、32.69亿元和39.09亿元，归母净利润分别为2.34亿元、3.24亿元和4.53亿元，EPS分别为0.57元、0.79元和1.11元。

目前公司股票对应的PE估值为54.7倍、39.6倍和28.3倍，维持“买入”评级。

风险提示包括核心客户IT支出波动风险、下游行业景气度恢复不及预期的风险、华盛顿关税政策的不确定性以及行业竞争加剧的风险。