振华科技：东方证券-振华科技-000733-产品结构变动和价格等因素导致业绩承压，随着景气上行有望Q3起环比改善-250824

投资标的：振华科技（000733） 推荐理由：随着防务市场景气回升，公司产品结构优化和收入确认改善有望提升盈利能力。

军工电子需求好转，预计Q3起收入环比改善，长期受益于战略新兴领域拓展，维持增持评级。

- 振华科技2025年上半年营收小幅下降，归母净利润大幅下滑，主要受产品价格下降和防务产品确认放缓影响。

- 随着防务市场景气回升和收入确认改善，预计公司从第三季度起收入规模将持续好转。

- 公司在军品元器件领域具备竞争优势，未来有望通过成本控制和新兴市场拓展提升盈利能力，维持增持评级，目标价63.69元。

振华科技（000733）在2025年上半年实现营收24.10亿，同比下降0.83%；归母净利润3.12亿，同比下降25.74%。

第二季度营收为15.01亿元，同比增长6.05%；归母净利润为2.53亿元，同比下降20.34%。

公司营收下降主要由于产品价格下降和防务产品确认有所放缓。

自2025年第一季度以来，防务市场景气回升，军工电子需求明显好转。

尽管公司发出商品6.67亿元，同比增长42.27%，但由于公司产品种类繁多，组件和定制化产品的生产和收入确认周期较长，导致营收增速未能跟上订单增速。

预计随着防务景气持续上行和收入确认情况改善，公司在2025年第三季度开始收入规模将持续好转。

毛利率因产品结构变化和价格因素有所下滑，但未来随着军品确认改善和新签产品降价压力减轻，预计毛利率将得到优化。

公司在军品元器件领域具备龙头地位，产品种类丰富，客户覆盖广泛，半导体业务占比逐步提升。

公司持续推进高端市场国产化，研发成果显著，预计在行业景气上行和有效控制成本的背景下，盈利能力将持续改善。

根据2025年半年报，调整后的每股收益（EPS）预测为1.93元、2.82元和3.37元（前值为2.52元、3.30元和4.08元）。

参考可比公司2025年33倍市盈率，给予目标价63.69元，维持增持评级。

风险提示包括军品订单和收入确认不及预期、降价幅度超出预期、资产和信用减值超出预期。