箭牌家居：天风证券-箭牌家居-001322-积极把握国补政策机遇-250423

投资标的：箭牌家居（001322） 推荐理由：公司积极把握国补政策机遇，推动零售渠道建设，深耕市场，预计未来将受益于政策红利和产品创新，盈利能力有望改善。

尽管面临行业竞争和市场波动风险，但整体前景乐观，维持“买入”评级。

- 箭牌家居在2024年面临收入和盈利双双下滑的挑战，但通过积极把握国补政策机遇，预计将实现业务增长。

- 公司将重点发展零售渠道，优化产品结构，并加快新品上市，以提升市场竞争力。

- 尽管面临市场竞争和需求波动风险，预计未来三年归母净利润将逐步改善，维持“买入”评级。

箭牌家居（股票代码：001322）在2024年和2025年一季度的财务表现显示出收入和利润的下滑。

2025年第一季度公司收入为10.5亿元，同比下降7.46%，归母净利润为-0.73亿元，扣非归母净利润为-0.83亿元。

2024年第四季度收入为23亿元，同比下降2.89%，归母净利润为0.35亿元，同比下降74.65%。

2024年全年公司收入为71.31亿元，同比下降6.76%，归母净利润为0.67亿元，同比下降84.28%。

公司毛利率和净利率均有所下降，24年毛利率为25.24%，归母净利率为0.94%。

由于卫浴行业竞争加剧，收入和盈利均出现下滑，但受益于消费品以旧换新政策，24Q4收入降幅环比有所收窄。

在产品结构方面，卫生陶瓷收入为34.9亿元，同比下降6.6%；龙头五金收入为20.6亿元，同比下降1.82%；浴室家具收入为7.9亿元，同比增长2.38%。

公司将积极把握国补政策的机遇，提升智能坐便器的渗透率，并通过新品上市和门店升级来优化销售结构。

在渠道布局上，24年直销收入为10亿元，同比下降3.49%；经销收入为60.6亿元，同比下降7.62%。

电商收入为15.3亿元，同比下降4.92%。

家装渠道收入为11.8亿元，同比增长3.25%；工程渠道收入为15.5亿元，同比下降17.4%；海外收入为3.1亿元，同比增长137.73%。

公司预计在2025至2027年归母净利润分别为1.96亿元、2.41亿元和3.01亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括房地产市场波动、消费者需求放缓、市场竞争加剧及原材料价格波动等。