巨化股份：华鑫证券-巨化股份-600160-公司事件点评报告：业绩大幅增长，公司持续受益制冷剂景气度提升-250429

投资标的：巨化股份（600160） 推荐理由：公司2024年业绩大幅增长，归母净利润同比增长107.69%。

制冷剂、石化材料等主业持续受益，产销量提升。

新项目加速投产，全球HFCs配额优势显著，未来盈利预期强劲，维持“买入”评级。

- 巨化股份2024年度业绩大幅增长，营业收入同比增长18.43%，归母净利润同比增长107.69%。

- 主要受益于制冷剂、石化材料及基础化工产品的产销量提升，同时销售费用率下降。

- 公司加快新项目投产，构建全球HFCs配额优势，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

- 风险包括下游需求波动、产品价格下跌及新建项目进展不及预期。

巨化股份在2024年度实现营业总收入244.62亿元，同比增长18.43%；归母净利润为19.60亿元，同比增长107.69%。

2024年第四季度单季度营业收入为65.56亿元，同比增长41.21%，环比增长12.52%；归母净利润为7.02亿元，同比增长256.83%，环比增长65.81%。

业绩增长的主要原因包括合并报表范围扩大、产量和价格的提升。

制冷剂、石化材料和基础化工产品是公司的三大主业，其中制冷剂全年产量为59.14万吨，同比增长21.12%；石化材料产量为60.71万吨，同比增长36.14%；基础化工产品及其他产量为304.02万吨，同比增长12.90%。

在费用方面，销售费用率下降主要是由于租赁费用减少；管理费用率上升是由于合并飞源化工的职工薪酬；财务费用率上升则是由于融资规模增加。

公司积极加快新项目的投产，强化阿联酋基地的氟制冷剂经营管理，并争取HFCs配额，提升市场份额。

2024年完成了飞源化工的股权收购，整合了相关产能，并新增了多种精细化学品产品，有效提升了氟制冷剂及含氟精细化工品的业务比重。

盈利预测显示，预计2025-2027年归母净利润将分别为37.14亿元、49.19亿元和60.50亿元，当前股价对应的市盈率为18.5、14.0和11.4倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括下游需求波动、产品价格下跌、原材料价格上涨以及新建项目不及预期等风险。