伟思医疗：华安证券-伟思医疗-688580-基石业务稳健，医美业务可期-250430

投资标的：伟思医疗（688580） 推荐理由：公司基石业务稳健，医美业务有望高速增长。

2025年预计收入和净利润将显著提升，盈利能力改善，费用水平优化。

公司在医美、康复等领域布局前景看好，维持“买入”评级。

- 伟思医疗2024年营业收入和净利润双双下滑，但2025年第一季度业绩回暖，净利润大幅增长。

- 公司基石业务稳健，正积极布局医美、泌尿等新兴市场，预计未来收入和利润将持续增长。

- 投资建议维持“买入”评级，关注新品研发和市场竞争风险。

伟思医疗发布了2024年年度报告及2025年一季度报告。

2024年公司实现营业收入4.00亿元，同比下降13.45%；归母净利润1.02亿元，同比下降25.16%；扣非净利润0.83亿元，同比下降31.72%；经营性现金流1.18亿元，同比下降11.86%。

2024年第四季度，公司实现营业收入1.08亿元，同比下降16.98%；归母净利润0.24亿元，同比下降31.16%；扣非净利润0.15亿元，同比下降51.65%。

2025年第一季度，公司实现营业收入0.96亿元，同比增长9.40%；归母净利润0.33亿元，同比增长52.71%；扣非净利润0.31亿元，同比增长58.96%；经营性现金流0.22亿元，同比增长138.68%。

2025年第一季度，公司费用水平有所改善，导致利润大幅增长。

毛利率约为66.65%，较2024年第四季度有所恢复，但仍低于2024年第一季度同期水平。

2025年第一季度的盈利能力增长主要得益于期间费用的优化，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为15.49%、9.94%和10.08%，同比下降9.85个百分点、4.57个百分点和7.52个百分点。

2024年公司营业收入和归母净利润均同比双位数下滑，主要由于传统盆底康复市场需求疲软及产康业务收缩。

磁刺激类产品实现收入1.72亿元，同比下降13.92%，毛利率为70.07%；电刺激类产品实现收入0.37亿元，同比下降41.75%，毛利率为60.07%。

公司在精神、盆底、康复等基石业务领域稳健发展，同时积极布局医美、泌尿等新兴业务。

2024年9月，公司的皮秒激光设备获证，标志着其正式进军医美主流市场。

公司发布了《2025年限制性股票激励计划（草案）》，预计2025年及2026年营业收入增长率分别不低于18%和40%，两年复合增速约为18%。

预计公司2025-2027年收入分别为4.73亿元、5.61亿元和6.68亿元，同比增速分别为18.2%、18.6%和19.1%。

归母净利润预计分别为1.34亿元、1.60亿元和1.92亿元，同比增速分别为31.8%、19.2%和20.0%。

2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.40元、1.67元和2.01元，对应的市盈率（PE）估值分别为31倍、26倍和22倍。

展望未来，公司将持续改善产品结构，拓展能量源器械领域的布局，重点关注医美、康复、泌尿等多个领域的发展，维持“买入”评级。

风险提示包括新品研发及推广不及预期风险以及市场竞争加剧风险。