新澳股份：中邮证券-新澳股份-603889-毛条业务拖累收入，毛利率提升优化净利率-250429

投资标的：新澳股份（603889） 推荐理由：公司25Q1业绩基本符合预期，羊绒业务保持双位数增长，毛利率提升优化净利率。

全球化布局和产能扩张将助力未来发展，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 新澳股份2025年第一季度实现收入11.0亿元，同比增长0.3%，归母净利润1.0亿元，同比增长5.4%，业绩基本符合预期。

- 羊绒业务保持双位数增长，毛利率提升，整体净利率改善，但毛条业务因厂房修改等因素拖累收入。

- 公司加速全球化布局，未来将扩充纱线品类，预计2025年至2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

公司新澳股份（603889）在2025年第一季度的财务表现如下：实现收入11.0亿元，同比增长0.3%；归母净利润1.0亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长8.0%。

整体业绩基本符合预期。

从业务角度分析，羊绒业务收入保持双位数高增势能，预计产能利用率提升将带来毛利率改善。

毛精纺纱业务表现稳健，得益于产品结构优化和良好的成本管控，毛利率预计提升。

相对而言，羊毛毛条业务因厂房修改等因素下滑，拖累了整体收入增长。

在毛利率方面，公司第一季度毛利率同比提升0.9个百分点至20.8%。

销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比提升0.3个百分点、0.3个百分点和下降0.2个百分点，财务费用率同比下降0.7个百分点。

综合来看，归母净利率同比提升0.5个百分点至9.2%。

公司继续扩张产能，计划在越南和银川分别投产高档精纺生态纱和高品质精纺羊毛（绒）纱，助力跨越周期。

同时，公司实施宽带战略，夯实运动户外品类，扩展纱线品类，未来在梭织、家纺、产业用纱等领域有进一步发展潜力。

盈利预测方面，预计2025年至2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.1亿元和5.7亿元，对应PE分别为9.5倍、8.5倍和7.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括贸易摩擦风险、终端景气度不及预期风险以及汇率大幅波动风险。