仙乐健康：中原证券-仙乐健康-300791-业绩点评：境外业务高增长，盈利提升显著-250515

投资标的：仙乐健康（300791） 推荐理由：公司境外业务高增长，2024年境外营收增长47.33%，美洲市场增幅达59.56%。

软胶囊和软糖销售持续强劲，毛利率提升。

尽管内需承压，预计未来盈利仍将增长，维持“增持”评级。

- 仙乐健康2024年营收同比增长17.56%，归母扣非净利润增长16.70，境外业务表现强劲，境内业务承压。

- 软胶囊和软糖是主要收入来源，合计贡献超七成，销售毛利率显著提升。

- 预计2025年至2027年每股收益将持续增长，维持“增持”评级，但需关注贸易关税和内需不足的风险。

仙乐健康（股票代码：300791）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收42.11亿元，同比增17.56%；归母扣非净利润为3.28亿元，同比增16.70%，每股收益为1.39元。

2025年一季度，营收为9.54亿元，同比增0.28%；归母扣非净利润为0.65亿元，同比增0.21%。

由于国内市场承压，2024年第四季度和2025年一季度的销售额增长有限，2024年第四季度营收增长7.74%，较上年同期下降42.34个百分点；2025年一季度营收增长0.28%，较上年同期下降35.23个百分点。

境外市场表现强劲，公司的业务重心向海外转移。

2024年，境内销售占比降至39.44%，同比下降12.24个百分点；境外业务占比升至60.56%。

境内营收同比下降10.28%，为16.61亿元；境外营收增长47.33%，达25.50亿元。

美洲市场营收同比增长59.56%，占主营收入的39.56%；欧洲市场增长14.25%，占14.35%；其他市场增长77.38%，占6.65%。

主打产品软胶囊和软糖继续高增长，合计贡献超过70%的收入。

2024年，软胶囊营收19.84亿元，同比增29.91%；软糖营收9.95亿元，同比增34.54%。

软胶囊和软糖在营收中占比分别为47.1%和23.63%。

销售毛利率显著提升，2024年主营业务毛利率为31.05%，同比增0.94%。

尽管费用上升，净资产回报率仍上升2.36个百分点。

投资评级方面，公司预计2025、2026、2027年的每股收益为1.68元、2.08元和2.41元，当前股价26.85元对应的市盈率分别为16.01倍、12.88倍和11.14倍，维持“增持”评级。

风险提示包括美国以外的产能在对美出口时可能受到新增关税影响，以及内需不足对国内市场的持续调整可能影响公司业绩。