招商银行：国投证券-招商银行-600036-2025年一季报点评-250505

投资标的：招商银行 推荐理由：招商银行在对公信贷与金融投资驱动下实现稳健增长，存款优势强，负债成本低，为未来扩张提供支撑。

零售业务回暖，资产质量稳健，风险抵补能力强。

预计2025年营收增速0.61%，归母净利润增速1.24%，具备配置价值。

- 招商银行2025年一季报显示营收和净利润增速放缓，主要依赖规模扩张驱动，净息差收窄和非息收入增长减缓对利润形成拖累。

- 存款竞争优势增强，负债成本处于行业最低水平，但零售信贷风险仍需关注，资产质量保持稳健。

- 预计未来经济逐步修复将有助于银行业绩回暖，给予招商银行买入-A评级，目标价55元。

招商银行2025年一季报显示，营收同比下降3.09%，拨备前利润同比下降4%，归母净利润同比增长2.08%。

业绩增长主要依赖规模扩张，但净息差收窄和非息收入增长放缓对利润造成拖累。

生息资产同比增长8.7%，新增生息资产1766亿元，其中信贷同比多增62亿元，金融投资同比多增595亿元。

对公贷款增长较快，但零售信贷投放偏弱，尤其是信用卡贷款余额下降。

存款方面，计息负债同比增长8.6%，存款增速为9.4%，明显快于信贷增速。

净息差为1.91%，同比下降11bps，主要因生息资产收益率下降。

手续费及佣金净收入同比下降2.51%，但财富管理业务收入增长10.45%。

其他非息净收入同比增长22.2%，但受到市场利率波动影响。

资产质量方面，不良率微降至0.94%，关注率和逾期率有所上升。

对公信贷资产质量压力较小，而零售信贷风险仍存。

零售业务有所修复，财富管理业务收入回暖。

投资建议为买入-A，6个月目标价55元，预计2025年营收增速为0.61%，归母净利润增速为1.24%。

风险提示包括零售资产质量恶化和房地产风险蔓延。