正海磁材：中邮证券-正海磁材-300224-聚焦磁材主业，无重稀土产品性能不断提升-250527

投资标的：正海磁材（300224） 推荐理由：公司聚焦稀土磁材主业，2025年有望受益于南通基地放量及稀土价格回升，无重稀土产品性能提升，具成本优势。

预计未来三年营业收入和净利润大幅增长，首次覆盖给予“增持”评级。

- 正海磁材2024年业绩下滑，主要受钕铁硼永磁材料行业竞争加剧和新能源汽车电机驱动业务收缩影响。

- 公司聚焦稀土磁材主业，2025年有望受益于南通基地产能释放和无重稀土产品性能提升。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将大幅增长，首次覆盖给予“增持”评级。

正海磁材（股票代码：300224）在2024年和2025年一季度的业绩表现如下： 1. 2024年，公司实现营业收入55.39亿元，同比下降5.70%；归母净利润为0.92亿元，同比下降79.37%；扣非归母净利润为0.60亿元，同比下降84.37%。

2. 2025年Q1，公司实现营收14.59亿元，同比增加24.38%；归母净利润为0.69亿元，同比下降10.94%；扣非归母净利润为0.63亿元，同比下降5.92%。

3. 2024年业绩下滑的主要原因包括： - 钕铁硼永磁材料行业竞争激烈，产品价格承压，毛利率下降。

- 对新能源汽车电机驱动业务进行经营优化及收缩，导致净利润减少1.15亿元。

- 存货等资产计提减值，减少净利润0.46亿元。

4. 钕铁硼永磁材料业务营收为54.94亿元，同比增加4.79%，毛利为7.79亿元，同比下降24.60%；毛利率为14.18%，较2023年下滑3.73个百分点。

5. 新能源汽车电机驱动系统业务营收下滑56.05%，毛利由正转负，达到-0.29亿元。

6. 公司目前拥有高性能钕铁硼永磁材料产能3万吨，产能利用率分别为84%（烟台基地）和62%（南通基地），产量同比增长超过150%。

7. 2024年出货量在节能和新能源汽车市场增长25%，家电行业增长28%，智能消费电子领域增长100%。

8. 公司在无重稀土产品方面持续提升性能，主要包括“无重稀土磁体”、“低重稀土磁体”、“超轻稀土磁体”等系列产品，产量同比增长50%。

9. 投资建议方面，预计2025/2026/2027年营业收入分别为63.82/71.41/78.72亿元，归母净利润分别为3.27/3.93/4.91亿元，EPS为0.39/0.47/0.59元。

10. 风险提示包括价格波动风险、项目进度不及预期风险、下游需求不及预期风险等。

综合以上信息，正海磁材在聚焦磁材主业的背景下，未来有望受益于产能释放和稀土价格的回升，建议给予“增持”评级。